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周思聪：下半年投资主线(xian)预计围绕(rao)成长性行业展开，优(you)质的科技资产、新兴消费行业值得关注(zhu)，成长风格(ge)或(huo)持续占优。科技(ji)领域方面(mian)，AI算力(li)、智能驾驶等细分领域是投资主线。2025年智能驾(jia)驶渗(shen)透率有望(wang)快速提升，相关整车厂、汽车电子企业及汽车零部件供应商迎来投资(zi)机(ji)会(hui)。医药领域方面(mian)，创新药是核心主(zhu)线，行业有望迎来系统性(xing)投资机(ji)会。长(zhang)期来看，2025年或(huo)成为中国创(chuang)新药估值系统性提升的起点。

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注：中证银行指数近5个完整年度涨跌幅为：2024年，34.71%；2023年，-7.27%💝；2022年，-8.78%；2021年🍄👡，-4.41%🥒💌🥕💟；2020年👅💛🥔👝，-4.23%👜。指数过往业绩不预示未来表现👡🥻💋🍄。

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我们在中期策略报告中(zhong)描述了(le)本轮市场进入牛市(shi)阶(jie)段II，逻辑跟此(ci)前(qian)几次不同。对于权重指数(shu)的(de)逻辑是消灭高内(nei)在回报率(lv)股票，引发A股估值重估。2025年中国(guo)经济进(jin)入真正意义上的(de)新常态，总需求增速结束三年低(di)迷和下行，进入增速稳定波(bo)动率降低的新(xin)时(shi)代(dai)，A股(gu)自(zi)由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经(jing)济(ji)结构调整和资产荒的大(da)背景下，无(wu)风险利率持续下行，此(ci)后银行股股息率相对无风险利率利差收(shou)敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利(li)差收敛下行对应的就是估值的提升。据估(gu)算，沪深300指数总市(shi)值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金(jin)的(de)正(zheng)反馈机(ji)制，不仅(jin)会对市场(chang)走(zou)势(shi)产生显著影响，也会对市场风格(ge)的演(yan)变起到关键作用(yong)。这个逻辑之(zhi)下，高质量(liang)类股票可能(neng)会(hui)估(gu)值修复和提(ti)升空间更大，是重要的选(xuan)股方向

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唐晨：港股的生态发生了很大变化，这是发审、再融资的制度红利与南下资金、国际资本流入共振的结果🍅🩲🩰🩲🤍。在这种背景下🥕🥾，上半年港股市场的整体表现本质上就是中国资产的重估过程👞，“中特估”“科特估”“民特估”并存。

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1、田希矇(méng)：風(fēng)險(xiǎn)方麵(miàn)，需警惕外(wai)圍(wéi)摩擦反(fan)復(fù)、外資迴(huí)流不及預(yù)期等，但后續(xù)伴隨(suí)(sui)政筴(cè)(ce)髮(fà)力咊(hé)AI産(chǎn)業(yè)催化，市場(chǎng)或迎來(lái)業績(jī)上脩(xiū)與(yǔ)估(gu)值(zhi)共振的脩復牕(chuāng)口。

2、过去今年7月政治局召开后对经济的定调对于后续的市场表现产生至关重要的影响🍓🎒👡，目前的经济数据尚可，但是下半年的预期目前有所削弱🍉🧡，7月政治局会议能否进一步强化稳增长的预期从而稳定经济预期值得关注👙🩱🥒。