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3、策略观点：从(cong)供需(xu)增速平衡来看，预计2025年全球集运市场运力增速和吞吐量增速分别为(wei)6.56%和(he)2.5%，供需增速差为4.06%；2026年运力增速和吞吐量增速分别为3.78%和(he)3%，供需增速(su)差为0.78%。上(shang)半年受关税扰动影响，美线运价向欧线的传导效应打乱(luan)了EC2508合约的旺季属性。在08合约进入交割逻辑前，盘面已提前计价欧线运价见顶回落趋势，08估值相对偏低。然而，基于当前相(xiang)对积极(ji)的货量，我们对今夏旺季需求仍持谨慎乐观预期，建议在(zai)08合约逐步进入交割(ge)月前可考虑(lv)逢(feng)低做多。当前7月大柜报(bao)价折算SCFIS约2200-2400点，8月即期运价即便下行，其斜率预(yu)计将缓于美线，08合约仍具(ju)基差修复空间。但需注意08合约多(duo)空博弈激烈，市场分歧明显，从相对确定性角度，更值得考虑逢高空配EC2510，主要逻辑在于美线影响消退及淡季因素，其(qi)底部支(zhi)撑(cheng)可参考年内低(di)点1100点附近——该水平亦接近(jin)部分(fen)船司1500美元/FEU左右的成本区间。同理，从月间套利(li)视角观察，本轮(lun)8-10正套价差扩大至约800点(dian)后开始回落。尽管我们(men)仍认可08与10合约间的淡旺季转换逻辑，但(dan)基于相对确定性考量，相(xiang)较于8-10正套(tao)策略，EC2510-2512反套策略具备更高配置价值。参考(kao)去年EC2410-2412合约价差走势，预计较当前价(jia)差水平(ping)仍存约200-400点空间。

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1、我(wo)们在中期策略报告中描述了本(ben)轮市场进入牛市(shi)阶段II，逻(luo)辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭(mie)高内在回报率(lv)股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上(shang)的新常(chang)态，总需求增速结束三年低迷和下行(xing)，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流(liu)收(shou)益率不(bu)断提(ti)升。而2018年(nian)以来，在经济结构调整(zheng)和资产(chan)荒的大背景下，无风险利率持(chi)续下行，此后银行股股息率相对无风(feng)险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由(you)现金(jin)流和SIRR相(xiang)对无风险利率利差收敛下行对应的就是估(gu)值的提升。据估算，沪深(shen)300指数总市值(zhi)增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈(kui)机制，不(bu)仅会对市场走势(shi)产生显著(zhu)影(ying)响(xiang)，也会对(dui)市场风(feng)格的演变起到关键作用。这个逻(luo)辑之下，高质量类股票(piao)可能会估值修复和(he)提(ti)升空间更(geng)大，是重要(yao)的选股方向(xiang)

2、6月以来，PTA现货价格持续强于期货，引发产业链企业高度关注。据期货日报记者了解，截至6月26日，PTA基差月均值同比上涨40%。其中，基差在6月18日创下年内峰值。