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平衡方面👚🥾，回顾 2024 年，国内不锈钢产量维持高位🍈，仅年中因常规检修减产环比小幅下降，全年产量增长约 3%🍎，进口方面由于印尼大型不锈钢厂冷轧检修停产长达两个月，进口量同比有所下降🍒👿🧡🩱。内需疲弱影响下，国内企业加大出口力度🥔🥕，且为规避潜在关税政策存抢出口行为，净出口量超预期回升💘🍍，同比大幅增长🍉。2025 年来看🥔，不锈钢维持产能过剩格局🍆👞😈，由于行业利润持续受到压制，远期投产面临一定不确定性，全年产量增速预计约为 5.1%。需求端预计地产拖累放缓，内需关注消费**政策持续性，外需关注关税政策变动下转口贸易是否会受到较大冲击，预计需求增速为 5%👚🥾，全年或依然呈过剩态势🍊🍑🍏💔，但同比有所收窄，绝对量约 39.2 万吨。具体看向下半年，预计三季度不锈钢过剩量约为 15.8 万吨，四季度过剩量小幅扩大至 18.8 万吨，后续重点关注成本端支撑走向及库存变化节奏💋👠💘。风险因素：1）印尼政策风险；2）需求增长超预期

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唐晨：我们关注“科特估”视角下的投资机会，包括创新药、AI、机器人、半导体🩲👡、智能驾驶等，因为这些资产“含权量”高😻🥭，在整体重估过程中，通常会表现出更强的波动性和弹性。同时，这些行业在GDP中的比重不断提高，既是当前驱动经济发展的新增长点💘🥻🩲，又是反映时代命题的主要方向，政策🥾、资本、产业更容易形成共振的效果。

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田希蒙：Wind数据显(xian)示，截至6月27日，恒生指数市盈率（TTM）为10.7倍，市净率为1.17倍，绝对估(gu)值(zhi)处(chu)于全球洼地。横向对比，恒生指数的市(shi)盈率显(xian)著低于标普500指数的27.5倍，恒生科技指(zhi)数的市盈率也远低于纳斯达克指数的34.8倍。从行(xing)业层面来看(kan)，港股通互联网和港股通医疗板块因AI商业化加速和创新药产业发展，估值快速修复，银行、电信等高股息(xi)资产表现也不错。尽(jin)管部分板块经历上涨后估值回归历史中枢，但港股整体仍处于“资金盛+资产荒(huang)”的结(jie)构性行情(qing)中。

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我们以股东大会公告日为时间节点，综合考虑市值因素(su)、调仓周期以及对仓位的控制，我们(men)构造了定向(xiang)增发(fa)事件驱动选股组合。（组合(he)构造详情见2023年11月26日报告《多角度解析定(ding)向增发中的投(tou)资机会——量化选股(gu)系列报告之十二》）

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1、唐晨：从风险溢价来看，恒生指(zhi)数(shu)相(xiang)对10年期中国国债利率的风险溢价约为8%，相对10年期美(mei)债利率的(de)风险溢价约为5%。从市盈率来(lai)看，港股预测市盈率为(wei)10.6倍，处于过(guo)去十年间35%分位数。

2、克拉(la)克表示，这也对极(ji)端的投资(zi)组合(he)配置产生(sheng)了影响。研究显示，401（k）投(tou)资者(zhe)中完全不配置(zhi)股票的比例降(jiang)至历史最低，而(er)仅投资股票的参与者比例也大幅下降。