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2、需求：终端需求偏弱影响持续，钢厂锰硅储备意愿不强😈🍌💔。吨钢消耗锰硅数量较多螺纹产量创下近年来同期新低🩱，样本钢厂锰硅需求量当周值同样如此，6月钢厂锰硅库存可用天数环比略有回升，但仍处于近年来同期较低水平，终端需求不足，下游备货意愿不强🍆🍆😈。

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在交付情况方面，四维智联(lian)交出了一份亮眼的成绩单。截至2025年6月，公司累计交付智能座舱软件解决(jue)方案超1590万套、软硬一体化解决方案超155万(wan)套，其智(zhi)能座舱解决方案被国内约250家整车厂中的约20%采用。

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3、观点(dian)。上半年特朗(lang)普交易以及美铜溢价持续影响全球铜市，美铜带动全球铜贸(mao)易格局转变，成(cheng)为(wei)本轮行情(qing)的引(yin)擎。另一(yi)方面(mian)，国内供需两旺格局，成(cheng)为(wei)高铜价延(yan)续(xu)的(de)关键，一是在价差扭曲下，国内进口(kou)严重亏(kui)损，国内精铜和(he)废(fei)铜预期供给减少，去库格局(ju)下现货支撑逐渐显现；二是，国内铜(tong)精矿供给(gei)与精铜产出呈现“跷(qiao)跷板”效(xiao)应，中长期矛盾难解，也成为多(duo)头(tou)倚仗，做(zuo)多(duo)铜价实际(ji)再给矿端超额利润，激励铜矿产(chan)出(chu)的同时，但也加大了终端的风险。下半年也要关注三(san)个(ge)方面，一是，LME库存持续去化会不会引(yin)发挤仓(cang)风(feng)险？笔者(zhe)认为，这种风险存在但(dan)概(gai)率(lv)不大，但(dan)高升(sheng)水风险不容忽视，主要在于(yu)美铜吸铜但并不影响全球供需格局(ju)，只是时间(jian)上的错配(pei)，下半年要反而担心LME逆季节性(xing)累库的风险。二是(shi)Comex铜是否持续高溢价？高溢价源于关税的不确(que)定性，若铜进口关税(shui)确定，无论是否加征(zheng)关税则意味着溢价(jia)的消失，美232调查结果可能是重要的时间节点。三是(shi)，国内精铜和废铜进(jin)口双降引起铜紧张局面，面临再次补(bu)库，是否通过价(jia)格上涨实现进(jin)口(kou)窗口打开？国内出口窗(chuang)口打开本身(shen)也是需求阶段性减弱，不接受高价位的表现。综合来看(kan)，铜市场再次面(mian)临上有(you)需求压力，下有供给支撑的局面(mian)，价格可能仍会呈现宽幅震(zhen)荡局面，投资者需要(yao)关(guan)注的是波(bo)段以及由宏观或(huo)地缘触发的波动。下半年预计LME价格在8800~10500美元/吨之间波动(dong)，沪铜价格(ge)区间在72000~84000元/吨；关注两个时间节点：一是7月中旬前后，美国232调查公布结果；二是9月下旬或10月上旬，淡旺季交替，“故事”容易证伪时(shi)段。

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“6月脉冲”在本周集中演绎👅🍏💔，主因是人民币的不断升值。我们在近期报告中反复强调这一点：自24年12月开始人民币汇率与万得全A走势在绝大多数时间内同步🍒，汇率成为了决定大势的主变量🍑。结构上也同样沿着我们及近期提示的“弹性”+“位置”的思路演绎：低位高弹性行业如TMT、军工、电新等表现亮眼。汇率将决定后续脉冲行情的延续性：短🍈🍇🥒、中、长期维度下💘💟👗，均是乐观因素占优。

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1、3、庫(kù)存：上半年純(chún)企業(yè)庫存(cun)長(zhǎng)期維(wéi)持衕(tòng)比高位或次高位運(yùn)行，庫存區(qū)域間(jiān)(jian)分配也相(xiang)對(duì)不均，6月底一半左右的企業庫存集中(zhong)在山東(dōng)、四川地(di)區。下半年暫(zàn)未看到庫存(cun)柺(guǎi)點(diǎn)到來(lái)的(de)驅(qū)動(dòng)，在行業高産(chǎn)能、弱需求揹(bēi)景下，企業纍(léi)(lei)庫趨(qū)(qu)勢(shì)或仍將(jiāng)維持。

2、悳(dé)(de)國(guó)電(diàn)(dian)力價(jià)格在歐(ōu)洲電力交易所（Epex Spot）上漲(zhǎng) 89% 至 102.42 歐元 / 兆瓦時(shí)，創(chuàng) 5 月(yue) 7 日以來(lái)新高。