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► 估值：高分红AH溢价视角下125%是阈值，科技互联网龙头与ROE基本匹配，但部分新消费估值较高。今年以来中国经济整体仍需修复、但结构有亮点的宏观环境，这些亮点恰恰都在港股💋😈，例如AI相关的科技互联网迎来了估值修复，部分新消费板块更是突破了传统消费领域估值思路的“束缚”🩰🍎😻。我们认为判断港股估值不能“一蹴而就”👜🥾🩲🩱。首先高分红板块，通过AH溢价视角考虑到港股通个人和公募投资者需要支付至少20%红利税，AH溢价收敛至125%（100%/0.8）👠💝，这部分投资者在A股与港股买分红资产就没有差异了，近期AH溢价也曾一度突破127%的低位但触及后有所反弹。而科技互联网与新消费对比盈利ROE视角看🍌，按这一比例看估值已经合理🥔👙🤍。

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目前🍄😡💟，华山医院的两家上海市重点实验室——脑功能重塑及神经再生实验室、脑机接口临床试验与转化实验室已落户集聚区，成为建设创新联合体的支点🥔。“企业🧅🩰🍒、科研机构和医院同处一个园区🥕👘，可以让科学家、工程师和医生经常见面交流，提高沟通合作的效率🥬🍉🥑。”华山医院院长毛颖说🍊💞🍆💗。2024年至今🍈👘，华山医院与博睿康🍆🧡💟、脑虎科技💋💕🩳、阶梯医疗等上海企业合作💔🍏💘🍊，完成了多例脑机接口设备植入患者大脑手术🩰🥥💓。

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具体来看，饮料乳品受益于旺季消费回暖，生鲜(xian)乳价格同比降幅(fu)持续收窄，5月乳制品产量同比增幅扩(kuo)大，盈利有望触底回暖；1-5月(yue)份农副食品加(jia)工生(sheng)产端保持改善趋势(shi)，粮油食品零售中枢(shu)上移；家电受益于“以旧换新”加力扩围，叠加“618”大额补(bu)贴，内需表现亮眼，5月家用电器音像器材零售同比(bi)增幅扩大至53.0%，空冰洗彩四周滚动零售额同比中枢较一季度明显抬升，扫地机器人等智能家(jia)电需求持续回暖；家具零售在地产(chan)消费偏弱的(de)背景下仍然实现了较高增长，4、5月家具零售同(tong)比(bi)增速均超20%，主要受益于国补政策提振，智能卫(wei)浴、定制衣柜等需(xu)求明显修复，供(gong)给端企业持续(xu)降费提效，盈利有望修复。但(dan)需要关注(zhu)家电、家具出口在关(guan)税(shui)频繁调整、外需放缓之下或有承压，对业绩形成一定拖累。此外受益于金价上涨，4、5月份金银(yin)珠宝零售保持20%以上增速(su)；文娱用品(pin)零售同比增幅显著扩大(da)至30%以上，预计中报饰品、美容护理部分领域(yu)增速(su)有望改善 。

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15年間(jiān)，全行業(yè)經(jīng)歷(lì)了最初的摸索堦(jiē)段，走曏(xiǎng)(xiang)金螎(róng)科技浪潮下的快速成長(zhǎng)期，逐漸(jiàn)過(guò)渡到創(chuàng)(chuang)新與(yǔ)郃(hé)槼(guī)竝(bìng)重的穩(wěn)(wen)健髮(fà)展新堦段，消(xiao)金(jin)公司的商業(ye)糢(mó)式(shi)也在不斷(duàn)(duan)重構(gòu)(gou)。

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1、本週（6月23日-27日），國(guó)防軍(jūn)(jun)工闆(bǎn)(ban)塊(kuài)重拾陞(shēng)勢(shì)，代碼(mǎ)有”八一”的國防軍(jun)工(gong)ETF（512810）場(chǎng)內(nèi)價(jià)格(ge)單(dān)週纍(léi)漲(zhǎng)6.34%，大(da)幅跑(pao)贏(yíng)滬(hù)指（1.91%）、深成指（3.73%），一竝(bìng)(bing)超越創(chuàng)業(yè)闆指（5.69%）。

2、⚑ 中观景气(qi)和行业推荐：关注中报业绩预(yu)计改善或持(chi)续较高增速领域。盈利方面，5月工业企业盈利同比(bi)增速转负，主要受内外需求不足、价格拖累(lei)等因素影响。结合工(gong)业企业盈利、行业所处(chu)库存周期位置以及(ji)高频景气指标，预计中报业绩有望延续较高增速或改善的领(ling)域主要集中在：1）TMT领域，半导体、光学光电子、消费电(dian)子、运营商、软件(jian)等；2）中游制造领域，部分领域景气度有所回暖(nuan)，中报盈利或(huo)有改善，如汽车、光伏、自动化设备等；3）消费服务领(ling)域，如(ru)饮料乳品、农副产品(pin)、家电(dian)、家具、饰(shi)品、美容(rong)护理(li)等(deng)零售(shou)领域盈利有(you)望(wang)持续改善；此外贵(gui)金属(shu)、燃气、电力、农化(hua)制品、氟化工等领域需求稳健增长或回暖，叠加供给刚性或受(shou)限，中报业绩有望边际改善。景气方面，6月份景气(qi)较高的领域主要集中在资源品、部分消费服务和信(xin)息(xi)技(ji)术领域。其中资源品板(ban)块原油、多数工(gong)业金属价格上(shang)涨，中游制造领域工程机械销售放缓，消费服(fu)务板(ban)块空冰洗(xi)彩零售额(e)四周滚动均值同比增幅收窄，金融地产中商品房销售累计同比降(jiang)幅扩大，公用事(shi)业燃气价格上行。综合盈利、行业景气和交易等维度(du)，7月份行业(ye)配置方面重点围绕中报业绩预期增速(su)较高或者有所改(gai)善的领域布局，行业推荐重点(dian)关注(zhu)：电子（半导体）、机械(xie)（自动化设备(bei)）、医药(yao)生物（化学制药）、国防军工(gong)、有色金(jin)属（工业金属、贵金属、小金属）、计算机等。