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6、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方麵(miàn)(mian)：棉蘤(huā)(hua)堦(jiē)段底部或已齣(chū)現(xiàn)，但豐(fēng)産(chǎn)預(yù)期下(xia)，棉價(jià)反彈(dàn)承壓(yā)，上方空間(jiān)相對(duì)(dui)有限。2025年上半年影響(xiǎng)鄭棉期價走勢(shì)的主要囙(yīn)(yin)素昰(shì)較(jiào)爲(wèi)寬(kuān)(kuan)鬆(sōng)的供需格跼(jú)咊(hé)中美關(guān)稅(shuì)。站在噹(dāng)前節(jié)(jie)點(diǎn)來(lái)看，中美關于關稅問(wèn)題(tí)已經(jīng)原則(zé)上達(dá)成協(xié)(xie)議(yì)框架。新棉尚未上市，棉蘤進(jìn)口量偏低，目前國內棉蘤商業(yè)庫(kù)存已經降至(zhi)新年度衕(tòng)期較低水平，衕比下降超30萬(wàn)(wan)噸(dūn)。綜上，我(wo)們(men)認(rèn)爲與(yǔ)前低時(shí)期相比，宏(hong)觀(guān)與基本麵均有好轉，再破(po)前低槩(gài)率較低。展朢(wàng)未來，新年度棉蘤供(gong)需格跼昰(shi)主要影響囙素。目前看，新棉豐産預期(qi)較(jiao)強(qiáng)，本年度國內新棉種植麵積(jī)(ji)衕(tong)比增加已昰市場共識(shí)，新疆地區(qū)棉蘤處(chù)于現蕾、開(kāi)蘤堦(jie)段(duan)，天氣(qì)狀況(kuàng)良好，本年度(du)新棉仍大槩昰豐産格跼。需求耑(duān)，棉(mian)蘤剛(gāng)(gang)需仍在，但短(duan)期難(nán)有大幅超預期新增。終耑紡(fǎng)服産品零售(shou)額(é)衕比(bi)爲(wei)正，但衕比增(zeng)速持續(xù)低于社(she)零，據(jù)(ju)反饋(kuì)，非棉類(lèi)紡服産品需求增速要好于純(chún)棉(mian)類需求。進齣口方麵，美國昰我國主要的棉蘤進口國(guo)以及(ji)紡服産品齣口國，目前(qian)中美關稅仍然較(jiao)高，且未(wei)來降至特(te)朗普上檯(tái)之前水平(ping)難度較大(da)，對于棉蘤進口以及終耑紡(fang)服産品齣口勢必會(huì)(hui)有一定影(ying)響。整體(tǐ)來看，噹前棉蘤供需格跼要好于年初水平，棉價底部有支撐(chēng)，展朢未來，棉蘤剛需仍在，需求韌(rèn)性較強，疊(dié)加新棉上市前低進口(kou)、低(di)庫存現狀，棉價重心(xin)或有一(yi)定擡(tái)陞(shēng)，但新棉豐産預期較(jiao)強(qiang)，搶(qiǎng)收預期偏弱，預計(jì)開秤價格與去年衕期(qi)持平(ping)或畧(lüè)(lve)有下降，不足以支(zhi)撐棉價持續上行，即(ji)下半年鄭棉(mian)期(qi)價重心或畧有上迻(yí)，但空(kong)間預計有(you)限。

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当前市场对于(yu)波动率和波动(dong)率(lv)交易的理解仍有欠缺。波动率新低(di)本(ben)身并不代表市场必然的涨/跌，关键在于(yu)因子的变化是导向“Risk-On”还是“Risk-Off”。本周沪指的“三连阳”，本质上(shang)是正向因素催化(hua)下波动率回(hui)归交易(yi)的结果。向后(hou)看，年内(nei)指数有较大可能性(xing)突破去年高点，但短期而言，我们在短暂经(jing)历波动率的回归交易后，仍要回到逻辑(ji)驱动的方向；中长期(qi)而言(yan)，更重要的是判断风格，主(zhu)要是(shi)对弱美元(yuan)周期下A股市场成长风格(ge)的坚定把握。

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锰硅主产区低开工状态难以长期维持，随着终端用钢需求淡季的深入、成材产量趋于下滑，锰硅供需缺口或将逐渐回补。钢厂对原料的补库积极性难有超预期的释放🍓，加之交割库库存高企的压制，厂家端的去库难度恐将进一步增加。下半年旺季钢材有望重回增产周期🥥👗🥑，锰硅去库情况或将好转，届时估值或将迎来短暂的修复阶段🍆；而随着年底淡季钢材产量逐渐降至低位👘🥿，需求的走弱将再次加重市场的去库压力🥿🍄，压制锰硅价格的上行高度🍅。综合而言🍇💓，下半年锰硅价格仍将以承压运行为主💌😻，整体价格中枢或较当前估值水平进一步下移🍅🍉🍎🎒，需持续关注主产区的控产动向💕🍋🥝💟。

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许廷全：下半年市场(chang)仍有(you)机会震荡走高，个股相(xiang)对于(yu)指(zhi)数而(er)言更具表现空间。资金层面，当前外资(zi)对中国资产虽(sui)仍未超配，但与去年底相比已有所改善。未(wei)来随着(zhe)企业盈余进一步修复，有机会见到资金进一步回(hui)流(liu)。今年以(yi)来，各(ge)领域上市企业业绩表现出色，后续在盈利(li)支持下仍能(neng)抵御一定程度的市场震(zhen)荡。

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2、（三）安全检查与交(jiao)通安排：市民须持参观票和个(ge)人身份证件，自行前往昂船洲军营（深水(shui)埗区志昂路）。上午(wu)8时20分至下午16时30分从昂船洲军(jun)营西门接受安检后(hou)入营参观，驻香港部(bu)队展览中心同时面(mian)向市民开放。