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3💔🥿💞、观点🍊🥒🥒🩰。上半年特朗普交易以及美铜溢价持续影响全球铜市，美铜带动全球铜贸易格局转变👚🧅，成为本轮行情的引擎。另一方面🥥🥝🧡，国内供需两旺格局🩳🥥👅💌，成为高铜价延续的关键👄👠🥾🍒💗，一是在价差扭曲下💓，国内进口严重亏损🤬👢💝，国内精铜和废铜预期供给减少，去库格局下现货支撑逐渐显现🧅；二是👿👠，国内铜精矿供给与精铜产出呈现“跷跷板”效应👚👝😠，中长期矛盾难解，也成为多头倚仗💌，做多铜价实际再给矿端超额利润💘，激励铜矿产出的同时🍅💋🧅，但也加大了终端的风险💖🤍。下半年也要关注三个方面，一是，LME库存持续去化会不会引发挤仓风险？笔者认为，这种风险存在但概率不大，但高升水风险不容忽视👞👠，主要在于美铜吸铜但并不影响全球供需格局，只是时间上的错配，下半年要反而担心LME逆季节性累库的风险🥑🎒🤬🥦。二是Comex铜是否持续高溢价？高溢价源于关税的不确定性💝，若铜进口关税确定，无论是否加征关税则意味着溢价的消失，美232调查结果可能是重要的时间节点。三是🍍🥿，国内精铜和废铜进口双降引起铜紧张局面💛😻，面临再次补库，是否通过价格上涨实现进口窗口打开👞👜🎒？国内出口窗口打开本身也是需求阶段性减弱👚💘🍏💞💖，不接受高价位的表现🍎。综合来看，铜市场再次面临上有需求压力，下有供给支撑的局面，价格可能仍会呈现宽幅震荡局面，投资者需要关注的是波段以及由宏观或地缘触发的波动🍏。下半年预计LME价格在8800~10500美元/吨之间波动🥑🥔🥕，沪铜价格区间在72000~84000元/吨；关注两个时间节点：一是7月中旬前后💋🩳😡，美国232调查公布结果🩱💔；二是9月下旬或10月上旬🍒🥔👗，淡旺季交替，“故事”容易证伪时段🤍🥿🥦🍌🥝。

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A股換(huàn)手率、成交額(é)上(shang)行。截(jie)至6月27日，上證A股換手率(lv)五日均值月環(huán)比上(shang)行(xing)0.21箇(gè)百分點(diǎn)(dian)至1.03%；滬(hù)深兩(liǎng)市日成交額五日均值月環比上行33.5%。

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华泰柏瑞基金表示🌽👝👿，中期来看，地缘局势变化可能产生新影响🤬，体现在原油、黄金等商品价格层面💕👚🥻。在后续国内政策驱动下🤍，上市公司盈利仍有回升潜力🥬🤍💛，市场有望重新回到盈利驱动轨道👚🥑，消费、顺周期及自主可控方向的市场关注度有望提升。

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展朢(wàng)7月增量資金或有(you)朢溫(wēn)(wen)咊(hé)淨(jìng)流入，螎(róng)資資金、行(xing)業(yè)類(lèi)ETF有朢繼(jì)續(xù)活躍(yuè)。6月股票市場(chǎng)(chang)可跟蹤資金淨流入，各(ge)類增量資金相對(duì)均衡。資金供給(gěi)耑(duān)，新(xin)髮(fà)偏(pian)股基金槼(guī)糢(mó)繼續擴(kuò)大；市場震盪(dàng)上行，ETF淨贖(shú)迴(huí)槼糢收(shou)窄；市場風(fēng)(feng)險(xiǎn)偏好有(you)所改善(shan)，螎資(zi)資金淨流入槼糢擴(kuo)大。資金需求(qiu)耑，重要股東(dōng)淨減(jiǎn)持(chi)槼糢擴(kuo)大；IPO髮(fa)行槼糢小(xiao)幅迴(hui)落，再螎資槼糢持(chi)平(ping)前期，資金需求槼糢低位穩(wěn)定。展朢2025年7月，二級(jí)市場可跟蹤資金有朢(wang)繼續溫(wen)咊淨流入，結(jié)構(gòu)上市場風偏改善后螎資資金有朢延續淨流入，行業類ETF也有(you)朢繼續(xu)活(huo)躍。

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1、然(ran)而2023年下半(ban)年(nian)至今，一(yi)级市场的政策环(huan)境已发(fa)生较大变化。2023年8月27日证监会(hui)提出“阶段性收(shou)紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡”。2024年IPO市场进一步收缩，当年(nian)仅有100家企业上市，上市数量创2014年(nian)以来的新低。

2、而由于国债品种的安全性和稳定性，十年国债的收益是相当稳健的。十年国债ETF成立以来，2018年~2024年均保持每年正收益💔🥔💖💌，可以说是穿越牛熊的稳健配置工具🥦👞🍓🥿。