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尽管市场注意力正回到经济和基本面因素上，但石油市场仍未从以巴冲突的影响中完全恢复💖👘。布伦特原油的隐含波动率已降至 6 月初的水平🩰🥭，其偏度持平💋💋，表明市场没有看涨或看跌的偏向🍇。不过👢💝，在标普 500 指数涨至峰值使得期权承压之后，押注原油波动的溢价相对于股票而言仍保持在更高水平🍇👡。

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首先从估值角度看，尽管已积累一定涨幅🍎👢💕🩲🥿，中证银行指数市净率PB仅有0.73倍🩱💕，A股42只银行股除招商银行、成都银行外👛👞👄👅，其余均仍处于破净状态😡，在各行业中估值优势和性价比依旧凸显💟🍄。

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下图展示了本周因子在沪深300、中证500和流动性1500股票池中的表现，收益为剔除行业与市值影响后多头组合相对于基准指数的超额收益👙🍑😻。

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我们(men)在中期策略报告中描述了本轮市场进(jin)入牛市阶(jie)段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重(zhong)指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引(yin)发A股估值重估。2025年中国经济进入(ru)真正意义上的新常态，总(zong)需求增(zeng)速结(jie)束三年低迷和下行(xing)，进入增速稳定波动率(lv)降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升(sheng)。而2018年(nian)以来，在(zai)经济结构调(diao)整和资产荒的大背(bei)景下，无风险(xian)利率持续下(xia)行，此后银行股股息率相对(dui)无风(feng)险利率利差收敛，以(yi)及(ji)沪深(shen)300非金融(rong)建(jian)筑的自由现金流和SIRR相对无(wu)风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪(hu)深(shen)300指数总(zong)市值增幅在(zai)17~58%之间(jian)。此外，本轮增量资金的正反馈机(ji)制，不仅(jin)会对市场走势产生显著(zhu)影响，也(ye)会对市场风格的演变起(qi)到关键作(zuo)用。这个逻辑(ji)之下，高质量类股(gu)票可能会估值修复和提升空间更(geng)大，是重要的选股方向(xiang)

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1、特(te)殊需要信(xin)託(tuō)的治理結(jié)構(gòu)昰(shì)解決(jué)問(wèn)題(tí)的關(guān)鍵(jiàn)。信託灋(fǎ)起草專傢(jiā)組成員(yuán)週小明錶(biǎo)示，在特殊需(xu)要領(lǐng)域引進(jìn)信託(tuo)製(zhi)度，某種意(yi)義(yì)上就如衕(tòng)對(duì)監(jiān)護(hù)人的不信任(ren)，但受託人又不能簡(jiǎn)單(dān)地替代監護人(ren)的職責(zé)(ze)，受(shou)託人與(yǔ)監護人的角色如何分工值得(de)深思。而在受託人、監護人之(zhi)外設(shè)立保護人、監(jian)詧(chá)人以形成製衡，這(zhè)種多層(céng)治理結構相對復(fù)雜(zá)(za)，治理成本較(jiào)高。如何在信託(tuo)灋的架(jia)構下(xia)，既有(you)自治的設計(jì)，又有灋定的**引導(dǎo)機(jī)製(zhi)的(de)建立，值得進(jin)一步探討(tǎo)。

2、阿禾公路全线长209.45公里（不含X852共线段），始于阿勒泰市拉斯特小镇😻😻🥦，止于喀纳斯景区禾木村，开通后，两地行程从6小时缩短至3小时🍍🧡👘💓。