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经过测算，“大宗交易成交金额比率”越高🍌、“6 日成交金额波动率”越低的股票，其后续表现更佳。因此，我们根据“高成交🍇🍈、低波动”原则，通过月频调仓方式构造大宗交易组合。（组合构造详情见2023年8月5日报告《提炼大宗交易背后蕴含的超额信息——量化选股系列报告之十一》）

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许廷全：上半(ban)年(nian)港股市场呈现(xian)震荡向上走势，主要受(shou)到内外部多因素交互影响，自去(qu)年底投(tou)资者意识到经济政策转向后，风险偏(pian)好(hao)有所(suo)上升，外资(zi)对中国资产关(guan)注度亦进一(yi)步回升。年初以来，部分外资券商陆(lu)续上调中国投资(zi)评级，对政策**的期待、DeepSeek问世亦隐含中美科(ke)技(ji)之间差距可能收敛，以及估值吸引力等因素，都推动(dong)了港(gang)股(gu)市场回暖。

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供应方面👛，2025 年全球铁矿石发运量预计增加 1370 万吨左右。后续国内到港增量约 500-1000 万吨，而今年前五个月到港量同比 -2600 万吨左右，则全年外矿到港量同比减 1500-2000 万吨👙，过剩压力较年初预期水平大幅缓解🧄。需求和库存方面，偏乐观的假设下💝💌👡🍌，短期钢企暂无大幅减产的预期，铁水节奏或类似于 2023年，阶段性下降至 235-240 万吨 / 天水平🍑👅，整体三季度平均铁水 239 万吨 / 天👡，四季度平均铁水季节性下降至 228 万吨 / 天。进而预估三季度总库存维持在 1.83-1.91 亿吨区间💋🍄，低于去年同期水平🥥🥦。四季度随着铁水产量季节性下降👅💞🍍👢，若发运没有明显下降👠，或将累库约 1500 万吨🩲🩳💞🥾，有压力但也相对有限👘。而在四季度粗钢压减 1000-2000 万吨的悲观假设下🥕，预计四季度铁矿累库压力明显增加🍓💝。综上所述🧡，全球供应释放低于预期，但预计四季度需求端受政策影响，存在分化🍍🍆🥥🩰，建议在低估值区间阶段性把握反弹机会🍉，同时若粗钢压减政策落地👛🥝，建议更多把握矿价承压下行的机会🩱🧄🧄。

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配置层面🍄💞，短期把握成长方向内部的高低切，建议关注AI推理算力、文化传媒（AI应用及文娱消费）、可控核聚变🥕、军工👠、商业航天、固态电池及深海科技等泛科技方向机会🥿🧄。中期来看，成长股将迎来主线行情，需重点关注明年二季度，可能会是成长风格的一个中期拐点。此外💟👡，中期依然看好受益于低利率环境的创新药及优质新消费公司。

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1、6月29日(ri)午間(jiān)，中國(guó)(guo)稀土集糰(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中國(guo)稀土(tu)集糰(tuan)”）官方微信髮(fà)(fa)佈(bù)聲(shēng)明錶(biǎo)示，鍼(zhēn)對(duì)(dui)近期有網(wǎng)民(min)髮佈的中(zhong)國稀土集糰旂(qí)下上市公司中國稀(xi)土（000831）部分董事(shi)、高筦(guǎn)職(zhi)務(wù)變(biàn)動(dòng)方麵(miàn)的不實(shí)信息，中國稀土集糰鄭重聲明(ming)如下(xia)：本次中國稀土部(bu)分(fen)董(dong)事、高筦職務調(diào)整係(xì)中國稀土集糰咊(hé)中國(guo)稀土根據(jù)工作需要(yao)，爲(wèi)優(yōu)(you)化公司治(zhi)理結(jié)(jie)構(gòu)、提陞(shēng)筦理傚(xiào)能，嚴(yán)格按製度及監(jiān)筦槼(guī)定開(kāi)展的正常人事安排，程序郃(hé)槼透(tou)明，相關(guān)人員(yuán)職務調整后仍在中國稀土集糰其他崗(gǎng)位任職。噹(dāng)(dang)前，中國稀土集糰咊中國稀土各項(xiàng)工作未囙(yīn)相關人員變動(dong)受到影響(xiǎng)。

2、盈(ying)利方面，5月工(gong)业企业(ye)盈利同(tong)比增(zeng)速转负，主(zhu)要受内(nei)外需求不足、价(jia)格拖累(lei)等因素影响。三(san)个月滚(gun)动来看，大类板块盈利多有放缓(huan)，TMT逆势改善，资源(yuan)品、必需消费、中游设备保持正增。细分领(ling)域中装备制(zhi)造业是(shi)盈利的主要拉动，TMT制造业同比增幅扩大。结合工(gong)业企业盈利、行(xing)业(ye)所处库存周期位(wei)置以及高(gao)频景气指标(biao)，预计中报业绩(ji)有望(wang)延续较高增(zeng)速或改善的领域主要集中(zhong)在：1） TMT领(ling)域，半导体、光学光(guang)电子、消(xiao)费电子、运营商、软件等领(ling)域受益(yi)于消(xiao)费类景气边际回暖，算力租赁订单持续(xu)落地，半导体(ti)周期复苏与国产替代加速，业绩有望改善；2）中游制造领域，部(bu)分领域景气度有所回暖，中报(bao)盈利或有改(gai)善，如汽车、光伏、自动化设备等；3）消费(fei)服务领域，受益(yi)于扩消费政策提振、电(dian)商平台大促、五一端(duan)午等多重(zhong)假日**，有望(wang)延续两位数增长，其(qi)中(zhong)饮料(liao)乳(ru)品、农副产品、家电、家具、饰品、美容护(hu)理等(deng)零售(shou)领域盈利有望持续改善；此外贵金属、燃气、电力、农化制品、氟化工(gong)等领域需求稳健增长或回暖，叠加供给刚性或受限，中报(bao)业绩有望边际改善。