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🏮 后(hou)续(xu)如何演绎？市场表(biao)现(xian)仍是由资金端/估值端主导。战略(lve)上我们保持看多，维持下半年指数(shu)“更上一层楼”的判断，但战术上我们认为短期行情未必会演(yan)绎持续急(ji)涨，而是依(yi)然将呈(cheng)现一(yi)定(ding)的震荡特征。机构中长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配置比例提升(sheng)的趋势是中期逻辑，有望使市场震荡(dang)中枢整体上移，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期。但当前阶段是否能开启资金(jin)的(de)正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来(lai)的(de)结(jie)构性行情都(dou)未走(zou)向(xiang)持续抱团而(er)是呈现轮动特征，表征资金环境对估值容忍(ren)度有(you)一定(ding)约(yue)束(shu)；二是各方增量资金尚(shang)未形成明显合力，更多(duo)采取观望、被(bei)动(dong)跟随策略，而非(fei)主动流入；三是(shi)除了内需下滑担忧加剧外，7月(yue)中报业绩期(qi)、全球贸易环境(jing)波动及过于乐观的(de)降息预期能否兑现均存在不确定风险。

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2、在關(guān)稅(shuì)的不確(què)(que)定影響(xiǎng)下，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)(nei)部對(duì)(dui)未來(lái)的降息路逕(jìng)分歧加(jia)大。美聯儲(chu)仍保持了對年內降息2次的預(yù)期，但預測(cè)年(nian)內不(bu)降息的官員(yuán)人數(shù)增加3人至7人，預測年內降息(xi)2次(ci)的爲(wèi)8人，錶(biǎo)(biao)明美(mei)聯儲(chu)內部對降息預期的分歧。6月議(yì)息會(huì)議(yi)后，市場(chǎng)對7月不降(jiang)息的預期從(cóng)85.5%提陞(shēng)至90%以上，對9月降息的預期從56.4%小(xiao)幅(fu)提陞至(zhi)57.9%，且繼(jì)續(xù)維(wéi)持年內兩(liǎng)次降息預期，整體(tǐ)降(jiang)息預期變(biàn)化不大。