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2、供应方面，2025 年全球(qiu)铁矿(kuang)石发运量预(yu)计增(zeng)加 1370 万吨左(zuo)右(you)。后续国内到港增量约(yue) 500-1000 万吨(dun)，而今(jin)年前五个月到港量同比(bi) -2600 万吨(dun)左右，则全年外矿到港量同比减 1500-2000 万吨，过(guo)剩压力较年初预期水平大幅(fu)缓(huan)解。需求(qiu)和库存方面，偏乐观的(de)假设下，短(duan)期钢(gang)企暂无大(da)幅减产的预期，铁水节奏或(huo)类似于(yu) 2023年，阶段性(xing)下降至 235-240 万吨 / 天(tian)水(shui)平，整体三(san)季度平均铁水 239 万吨 / 天，四季度平均(jun)铁水季节性下降(jiang)至 228 万吨 / 天。进而预估(gu)三季(ji)度总库存维持在 1.83-1.91 亿吨区间(jian)，低于去年同期水平(ping)。四季度随(sui)着铁水产(chan)量季节性(xing)下降，若发运(yun)没(mei)有(you)明显下(xia)降，或将累库约(yue) 1500 万吨，有压力但也(ye)相对有限。而在四季(ji)度粗钢压减 1000-2000 万吨的(de)悲观假(jia)设下，预计四季(ji)度铁矿累库压力明显增加。综上所述，全球供应(ying)释放低于(yu)预期，但预计四季度需求端受政(zheng)策影响(xiang)，存在分化，建(jian)议在低估值区间阶段性(xing)把握反弹机会，同时若粗钢压减政(zheng)策落地，建议更多把握矿(kuang)价承压下行的机会。