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2025 年上半年，A 股呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)化(hua)的慢牛(niu)行情(qing)，私募量化指增(zeng)收益領(lǐng)跑其他筴(cè)(ce)畧(lüè)。展(zhan)朢(wàng)下半年，我們(men)仍然看好(hao)指增筴畧全年收益，短期(qi)對(duì)中(zhong)性筴畧持觀(guān)朢態(tài)度；市場(chǎng)波動(dòng)率(lv)有(you)朢放大，CTA 趨(qū)勢(shì)筴畧咊(hé)套利筴畧(lve)環(huán)境均存在(zai)配寘機(jī)(ji)會(huì)。

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国泰海通证券表示，2025年中国股市估值逻辑(ji)在内(nei)不(bu)在外，根本动力来自中(zhong)国产业创新的不断涌现与股市贴现率的系(xi)统性(xing)降(jiang)低，推(tui)动增量(liang)入市(shi)。而外部(bu)局势的缓和，更强化了内部确定性逻辑的延展。因(yin)此，判断7月底之(zhi)前股市仍有上升空间。

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财政(zheng)政策空间较为充(chong)足(zu)，节奏稳步推进，供给扰动仍在。上半年财政政策呈现：发力前置，支出增速扩大，收入跌幅收敛的特征。下半年，前置发(fa)力特征预(yu)计延(yan)续，存量政策及(ji)政策性金融工具空间仍较大，将继(ji)续保证财政发力(li)强(qiang)度，短期增量政策出台的必要性并不强。但是如果有超预期(qi)因素出现，不排除后(hou)续进一步加码。供给层面，下半年规模仍较高，Q3、Q4 **债净融资规模预计分别(bie)约(yue)为 4.17万亿、1.92 万亿，单月(yue)最高净(jing)融资规模可能约 1.5 万亿（8 月(yue)）。对于债市(shi)而言，财政积极发力以及发挥托底作用，这或仍将制约(yue)债市利率下行空间，另外供给扰(rao)动仍存。

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