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我們(men)在剛(gāng)剛髮(fà)佈(bù)的中期筴(cè)畧(lüè)觀(guān)點(diǎn)中(zhong)提到， A股的錶(biǎo)(biao)現(xiàn)存在5年週期槼(guī)(gui)律。每五年週期的上行週期(qi)中，時(shí)間(jiān)從(cóng)2.5~3年不等。每(mei)一輪(lún)上行(xing)週期可以大緻(zhi)分爲(wèi)三箇(gè)堦(jiē)段。噹(dāng)然堦段的劃(huà)分有一(yi)定主觀性，我們對(duì)于過(guò)去每(mei)五年的週(zhou)期的上行週期如下圖(tú)所示(shi)。

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当(dang)前市场对于波动率和(he)波动率交易的(de)理解仍有欠缺。波动(dong)率新低本身并不代表市场必然的涨/跌，关键在于因子的变化是导(dao)向“Risk-On”还是“Risk-Off”。本周沪指的“三连阳”，本质上(shang)是正向因素催化下波动率(lv)回归交易的结果。向(xiang)后看，年内指数有(you)较大可能性突破(po)去年高点，但短期而言，我们在短暂经历波动(dong)率的回归交易后(hou)，仍要(yao)回到逻辑驱动的(de)方向；中长期而言，更重要的是(shi)判断风格，主要是对(dui)弱美元周期下(xia)A股市场成长风(feng)格的(de)坚定把握。

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2、风(feng)格层面，我们认为7月(yue)市场(chang)风格可能整体偏大盘风格为主，成长价值或(huo)相对均衡。具体来说，第一，从历史来(lai)看，近十年7月市场风格相对均(jun)衡，大盘风格略占优(you)。第二，外部流动性方面，7月将公布的通(tong)胀和就业数据可能导致市场对美联储降息预期形成修正(zheng)，对短期市场或有扰(rao)动。第三，央行季度例会提到“用好用足存量政策，加力实施增量政策”，关注(zhu)7月政治局会议的表述变化。第四，市场交易(yi)和增量(liang)资金层(ceng)面，近期在(zai)以伊冲突缓和后，A股(gu)权重(zhong)板块上涨，市场风险(xian)偏好整体回(hui)暖(nuan)。基于以上，我们认为7月大盘风格相对(dui)占优，成长价值风格或相对均衡。