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3、观(guan)点。上半年特朗普交易以及(ji)美铜溢价持续影响(xiang)全(quan)球铜市，美(mei)铜带动全球铜贸易格局转变，成为本轮行情的(de)引擎。另一方面(mian)，国内供需两旺格局，成为高铜(tong)价延续的关键，一是在价差扭曲下(xia)，国内进口严重亏损，国(guo)内精(jing)铜和废铜预期供(gong)给减少(shao)，去库格(ge)局下现货支撑逐渐显现(xian)；二是，国内铜精矿供给与精铜产出呈现“跷跷板”效应，中长期矛盾难解，也成为(wei)多头倚仗(zhang)，做(zuo)多铜价实际再给矿端超额利润，激励铜矿产出的同时，但(dan)也加大了终端的风险。下半年也要关注三个方面，一是(shi)，LME库存持(chi)续去化会不会引发挤仓(cang)风险？笔者认(ren)为，这种风险(xian)存在但概率不大，但高升水风险(xian)不容忽视，主要在于美铜吸铜但并(bing)不影响全球供需格(ge)局，只是时间上的错配，下半年要反而(er)担(dan)心LME逆季(ji)节性累库的(de)风险。二是Comex铜是否持(chi)续高溢价？高溢价源于关税的不确定性，若铜进口关税确定，无论(lun)是否加征关税(shui)则意味(wei)着溢价的(de)消失，美232调查(cha)结果可能是(shi)重要的时间节点。三是，国(guo)内精铜和(he)废铜进(jin)口双降引起铜(tong)紧张局面，面临再次(ci)补库，是否通过价格上涨实现进口窗(chuang)口打开？国内出口(kou)窗口打开本身也是需求阶(jie)段性减弱，不接受高价位的表现。综合来看，铜(tong)市场再次面临上有需求压力，下有供给(gei)支撑的局面，价格可能仍会(hui)呈现宽幅震荡局面，投资者需要关注的是波段(duan)以及由宏观或地缘触(chu)发的波动。下(xia)半年(nian)预计LME价(jia)格在8800~10500美元/吨之间波动，沪铜价格区间在72000~84000元/吨；关(guan)注两(liang)个时(shi)间节点：一是7月中旬前后(hou)，美国232调查公布结果(guo)；二是9月下旬或(huo)10月上旬(xun)，淡旺季交替，“故事”容易证伪时段。

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A股换手率、成交额上行。截至6月27日，上证A股换手率五日均值月环比上行0.21个百分点至1.03%；沪深两市日成交额五日均值月环比上行33.5%🍑🩰。

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展望7月增量资金或有望温和净流入🍓，融资资金💛🥝🥬🍋、行业类ETF有望继续活跃🍄💗🩲🥥🎒。6月股票市场可跟踪资金净流入😈，各类增量资金相对均衡。资金供给端🩰🤍😈，新发偏股基金规模继续扩大；市场震荡上行，ETF净赎回规模收窄😻；市场风险偏好有所改善🍍🍉，融资资金净流入规模扩大🥑🍅。资金需求端，重要股东净减持规模扩大👘🌽；IPO发行规模小幅回落，再融资规模持平前期，资金需求规模低位稳定。展望2025年7月🥭🥔，二级市场可跟踪资金有望继续温和净流入，结构上市场风偏改善后融资资金有望延续净流入👡🥿🍎👜，行业类ETF也有望继续活跃🥒🍄。

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1、然(ran)而2023年下半年至今(jin)，一级市场的政策环境已发生较大变(bian)化。2023年8月27日证监会提出“阶段性收紧IPO节奏(zou)，促进投融资两端(duan)的动态平衡”。2024年IPO市场进一步收缩，当年(nian)仅(jin)有(you)100家企业上市，上市数量创2014年以来的新(xin)低。

2、而由于國(guó)債(zhài)品種的安全性咊(hé)(he)穩(wěn)定性，十年(nian)國債的收益昰(shì)(shi)相噹(dāng)穩健的。十年國債ETF成立以(yi)來(lái)，2018年~2024年均保持每年正收益，可以説(shuō)(shuo)昰穿越牛熊的穩健配寘工(gong)具。