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🏮 后续如何演绎？市场表现仍是由资金端/估值端主导🍆🩰🥔。战略上我们保持看多，维持下半年指数“更上一层楼”的判断，但战术上我们认为短期行情未必会演绎持续急涨，而是依然将呈现一定的震荡特征💗🥦🎒。机构中长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配置比例提升的趋势是中期逻辑🎒，有望使市场震荡中枢整体上移🩰💕💓😻，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期🩱。但当前阶段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构性行情都未走向持续抱团而是呈现轮动特征，表征资金环境对估值容忍度有一定约束；二是各方增量资金尚未形成明显合力，更多采取观望🍓💛、被动跟随策略，而非主动流入；三是除了内需下滑担忧加剧外，7月中报业绩期、全球贸易环境波动及过于乐观的降息预期能否兑现均存在不确定风险🥿🍎🍓。

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国内经(jing)济维持弱稳格局，基建(jian)或是下半年经济相(xiang)对确定的向上支撑，我们(men)预计随(sui)着 8 月开始出(chu)口压力或加大，以及消费边(bian)际效(xiao)果回落，四季度国内逆周期(qi)增量政 策落地概率更(geng)高。首先，根据高频数据和我们(men)的草根调研，预计我国出口增速在(zai) 6、7 月(yue)份保(bao)持韧性，8 月开始(shi)压力或将加快显现，中性(xing)预期下全年出口同比增速(su) 在 1.5% 左右。其(qi)次(ci)，内需方面，基建资金到位量或前低后(hou)高，下半年基建增速 有望维持高位。地产尚未企稳，“止跌回稳(wen)”政策(ce)目标将驱动地产政策继续(xu)发力。 下半年商品(pin)消费弹性或(huo)将边际放缓，“两(liang)新”资金有望进一步加(jia)码。最后，存(cun)量 环境下我们预计全年经济增速(su)的低点可(ke)能在四季度，但伴随逆周期预期在三季(ji)度 逐渐上升，四季度增量政(zheng)策落(luo)地的概率较大，宽货币和(he)宽财政预期有望形成有力支撑。

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陳(chén)健瑋(wěi)(wei)：下半年港股走勢(shì)或(huo)呈現(xiàn)“震盪(dàng)上行+結(jié)構(gòu)分化”格跼(jú)。覈(hé)心驅(qū)動(dòng)囙(yīn)素包括宏觀(guān)政筴(cè)(ce)將(jiāng)聚焦高質(zhi)量髮(fà)(fa)展、科(ke)技創(chuàng)新與(yǔ)內(nèi)需提振(zhen)，疊(dié)加穩(wěn)增長(zhǎng)政筴加碼(mǎ)，有(you)朢(wàng)推動港股基本麵(miàn)脩(xiū)復(fù)；全年南曏(xiǎng)資金淨(jìng)流入或突破萬(wàn)億(yì)元槼(guī)糢(mó)，持續(xù)(xu)改善港股流(liu)動性。衕(tòng)時(shí)，海外區(qū)域性資金對(duì)港股(gu)關(guān)註度上陞(shēng)，若基本麵持續改善，外資配寘(zhi)比例有朢從(cóng)噹(dāng)(dang)前的低位逐步迴(huí)陞。

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我们在刚刚发布的中期策略观点中提到， A股的表现存在5年周期规律。每五年周期(qi)的(de)上行周期中，时(shi)间从2.5~3年不等。每一轮上行周(zhou)期可以(yi)大致分为三(san)个阶段。当然阶段的划分有一定(ding)主观性，我们对于过(guo)去每五年的周期的上行周(zhou)期如下图所示。

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1、8、中国人民银行6月27日更(geng)新的非(fei)银行支付机构重大事项(xiang)变更许可信息公示显示，同意拉卡拉支付股份有(you)限公司主要股东联想控股股(gu)份有限公司(si)持股比例由26.54%降至23.54%。

2、鸥玛软件：公司于2025年6月27日收到控股股东山东山大资本运营有限公司的告知函，山东山大资本运营有限公司拟将其持有的公司25.82%股份无偿划转给山东省国有资产投资控股有限公司，双方签署了股权划转意向性协议，该事项可能导致公司控股股东、实际控制人发生变动🥥🥝😈💯。