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赵宪成(cheng)：虽然恒生指数的估值处在近几年较高的水平，但科技股和互联网企业仍有比较充分的上行(xing)空间。Wind数据显示(shi)，恒生科技(ji)指数2025年(nian)的EPS增速预计约为35%，ROE增速约为14%。相(xiang)比之下，沪深300指数的EPS增速预计约为6%，ROE增速约为11%。因此(ci)，我们认为，下半年港股仍(reng)具有一些优(you)异的结构性机(ji)会，拉长时(shi)间(jian)来看，基(ji)本面对股价上涨的驱动能力可能会更加明显。

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3、库存：交易所库存方面，上半(ban)年氧化(hua)铝累库(ku)1.95万(wan)吨至3.12万吨；沪铝去(qu)库(ku)9.9万吨至9.4万吨(dun)；LME去库25.8万吨(dun)至33.7万吨。社会库存方面，氧化(hua)铝去库(ku)7万吨至2.56万吨；铝锭去库2.7万(wan)吨至46.3万吨；铝棒累(lei)库3.95万吨至14.25万吨(dun)。

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应(ying)共和党人的要求(qiu)，以当前政(zheng)策为基准估(gu)算，该参议院法案在未来十年内的成(cheng)本为 5076 亿美元。该党的(de)议员们试图通过这种会计手段，永久延长唐纳德・特朗普 2017 年(nian)的所得税减免(mian)政策(ce)，并将其(qi)成本计为零。

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特殊需要信托的治理结构是解决问题的关键。信托法起草专家组成员周小明表示🍅🥿💓🌽，在特殊需要领域引进信托制度💟，某种意义上就如同对监护人的不信任，但受托人又不能简单地替代监护人的职责，受托人与监护人的角色如何分工值得深思🧄💌。而在受托人、监护人之外设立保护人、监察人以形成制衡，这种多层治理结构相对复杂，治理成本较高🥝👿。如何在信托法的架构下👄，既有自治的设计，又有法定的**引导机制的建立👜，值得进一步探讨。

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1、對(duì)比過(guò)去2年7月政治跼(jú)會(huì)議(yì)咊(hé)4月政治跼會議的錶(biǎo)態(tài)來(lái)看，徃(wǎng)徃相(xiang)較(jiào)于4月(yue)政治跼會議(yi)，7月政治跼會議對經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷(duàn)(duan)認(rèn)識(shí)要更(geng)加深刻(ke)，也徃徃會要求“加大宏觀(guān)調(diào)控力度”。在(zai)噹(dāng)前齣(chū)口、地産(chǎn)均麵(miàn)臨(lín)挑戰(zhàn)的揹(bēi)景下，7月(yue)政治跼(ju)會(hui)議對經濟工作的基調有朢(wàng)更加(jia)積(jī)(ji)極(jí)。

2、战略上，去年10月(yue)以来震荡市(shi)的特征有：估值位置(zhi)偏低、上市公司盈利(li)偏弱(ruo)、政策基调积(ji)极、各类(lei)主题机会活(huo)跃，与2013年至2014年中和2019年的震(zhen)荡(dang)市类似，后续有望(wang)迎来全面牛市(shi)。但(dan)战(zhan)术层面，对比之前震荡市升级为全面(mian)牛市临界点（2014年7月和2020年7月(yue)）的(de)催化(hua)因素，现在宏观(guan)高频数据(ju)和新增政策(ce)的催化并不明显，突破前可能还(hai)需要(yao)震荡一段时间。2014年7月突破后(hou)的牛市，事后来看并不是盈利的牛市。但在指数刚突破的(de)2014年7月，经济指标出现(xian)了连续多个月的持续反弹，比(bi)如2014年4月至7月的(de)PMI持续(xu)反弹。与此同时(shi)，更重要(yao)的是2014年(nian)二季度，房地产政策明显转向积极，全(quan)国各地放开限购。2020年7月突(tu)破后形成的牛市，是盈利(li)很强(qiang)的牛市，2018年至2019年是上市公司(si)ROE下降期，2020年疫情冲击的一(yi)季度是盈利阶段性低点，二季度开始盈利快速上(shang)行(xing)。对应的(de)宏观指标（比如PMI）也从2020年疫情后持续上行。