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3🌽、观点。上半年特朗普交易以及美铜溢价持续影响全球铜市，美铜带动全球铜贸易格局转变，成为本轮行情的引擎🧄。另一方面，国内供需两旺格局，成为高铜价延续的关键💓👄🩳，一是在价差扭曲下🍍😈🎒，国内进口严重亏损🍊💯🧄，国内精铜和废铜预期供给减少🤍👙💟👚，去库格局下现货支撑逐渐显现💕🧡；二是，国内铜精矿供给与精铜产出呈现“跷跷板”效应，中长期矛盾难解🍋，也成为多头倚仗🍒💟🍎🍌🩳，做多铜价实际再给矿端超额利润👝🍑🤍，激励铜矿产出的同时，但也加大了终端的风险。下半年也要关注三个方面，一是，LME库存持续去化会不会引发挤仓风险👅？笔者认为，这种风险存在但概率不大🥻，但高升水风险不容忽视，主要在于美铜吸铜但并不影响全球供需格局🥬，只是时间上的错配👝🍒💛，下半年要反而担心LME逆季节性累库的风险。二是Comex铜是否持续高溢价💘？高溢价源于关税的不确定性，若铜进口关税确定，无论是否加征关税则意味着溢价的消失，美232调查结果可能是重要的时间节点。三是🩲🥬🤬，国内精铜和废铜进口双降引起铜紧张局面🍅🥕🍓🍆，面临再次补库🌽🍄🍋🍓，是否通过价格上涨实现进口窗口打开🧅🩰🧄💛？国内出口窗口打开本身也是需求阶段性减弱，不接受高价位的表现🥒🥑。综合来看，铜市场再次面临上有需求压力，下有供给支撑的局面👡，价格可能仍会呈现宽幅震荡局面🥿🧅🥔，投资者需要关注的是波段以及由宏观或地缘触发的波动。下半年预计LME价格在8800~10500美元/吨之间波动，沪铜价格区间在72000~84000元/吨👝🩲；关注两个时间节点：一是7月中旬前后，美国232调查公布结果🍓💞🍏；二是9月下旬或10月上旬，淡旺季交替，“故事”容易证伪时段🧡💛🍓🥾。

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A股換(huàn)手(shou)率、成交額(é)上行。截至6月27日，上證A股換手率(lv)五日均值月環(huán)(huan)比上行0.21箇(gè)百分點(diǎn)至(zhi)1.03%；滬(hù)深兩(liǎng)市日(ri)成交額五日均值月環比上行33.5%。

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华泰柏瑞基金(jin)表示，中期来看，地缘局势(shi)变化可(ke)能产生新影响，体现在原油、黄金(jin)等商品价格层面。在后(hou)续国内政(zheng)策(ce)驱动下，上市公司盈利仍(reng)有回升(sheng)潜力，市场有(you)望重新回到盈利驱动轨(gui)道，消费、顺周期及自主可控方向的市场关(guan)注(zhu)度有望提升。

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展望7月增量资金或有望温和净流入🍍💕，融资资金、行业类ETF有望继续活跃。6月股票市场可跟踪资金净流入👡🥻😈，各类增量资金相对均衡。资金供给端👠，新发偏股基金规模继续扩大；市场震荡上行，ETF净赎回规模收窄；市场风险偏好有所改善🍍，融资资金净流入规模扩大。资金需求端🥕💞💘，重要股东净减持规模扩大🥭；IPO发行规模小幅回落💌🍉🍋，再融资规模持平前期，资金需求规模低位稳定。展望2025年7月，二级市场可跟踪资金有望继续温和净流入，结构上市场风偏改善后融资资金有望延续净流入😠💗🥿，行业类ETF也有望继续活跃。

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1、然而2023年下半年至今，一級(jí)市場(chǎng)的政筴(cè)環(huán)境已髮(fà)生較(jiào)大變(biàn)(bian)化。2023年8月27日證監(jiān)會(huì)提(ti)齣(chū)“堦(jiē)段性收緊(jǐn)IPO節(jié)奏，促進(jìn)投螎(róng)資兩(liǎng)耑(duān)的動(dòng)態(tài)平衡(heng)”。2024年IPO市場進一(yi)步收縮(suō)，噹(dāng)年僅(jǐn)(jin)有100傢(jiā)企業(yè)上市，上市數(shù)量(liang)創(chuàng)2014年以(yi)來(lái)(lai)的新(xin)低。

2、而由于国债品种的安全性和稳定(ding)性，十年(nian)国债的收益是(shi)相当稳健的。十年国债ETF成立以来(lai)，2018年~2024年均保持每(mei)年正收益，可以说是穿(chuan)越牛熊(xiong)的(de)稳健配置工具。