黑色午夜

⚑ 大势研判和核心逻辑：展望7月，市场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板(ban)块占(zhan)优的格局。从基本(ben)面的(de)角度来看，财政指数的发力和消费的韧性，使得(de)二(er)季度总需求增速进一步(bu)边际改善，使得即将到(dao)来(lai)的中报业绩期，在科技、消费、中游制造领(ling)域均存(cun)在业绩边际改善的可能，半(ban)年报披露窗口期成为A股有利的上行动力。尽管高频数据显示(shi)出口下半年承压，但是预计(ji)在积极财政政(zheng)策的(de)支持下，预计下半年总需求仍将保持平稳，经济出现衰(shuai)退或显著下行的可能性较低。在流动性和(he)增量资金方面，目前利率仍处于较低水平，资产荒趋势依然存在(zai)。上半年，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达(da)到(dao)正(zheng)5%左右，进一步积累(lei)了(le)今年(nian)的赚钱效应，这(zhe)为指数后续突破上行、触(chu)发(fa)关键正反馈效应创造(zao)了有利条件，类似现(xian)象在2020年也出现过，我们称之为牛市阶(jie)段II。风(feng)格方面，从当前景(jing)气趋势和产业趋势来(lai)看，7月科技风(feng)格占优的可能(neng)性较大。

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西(xi)雅(ya)尔多(duo)在一(yi)份声(sheng)明中称，唐纳德・特朗普(pu)**撤销了乔・拜登执政期间(jian)实施(shi)的相关处罚，这意味着(zhe)位于布达佩斯南(nan)部多瑙河畔的该(gai)核电站建设如今可加速推(tui)进。

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从中长期角(jiao)度，我们建议以周期为轴，供需为锚。关注新科技周期(qi)下，全社会(hui)智能化的进展（国内外大模型的持续迭(die)代、算力基础设施与AI生态的完善、AI商业模(mo)式的落地、以及AI对消费电子、机器人、智能驾驶等赋能），国产替代周期下相关产业(ye)链的自主可控（国产大模型、国产AI应用与算力、国产集成电路产(chan)业链），以及(ji)“双碳(tan)”周期下碳中和全产业链的(de)降本增效（光伏、风电(dian)、储能、氢能、核电），电(dian)动化智能(neng)化大趋势(shi)下电动智(zhi)能汽车渗透率增加。

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进入7月后，综(zong)合业绩披露期效(xiao)应、海外流动性环境变化、增量(liang)资金及风格交(jiao)易热度，我们认为7月市场风格可能整体偏大盘风格为主，成长价值或相(xiang)对均(jun)衡。具体来说，第一，从历史来(lai)看，近十年7月市场风(feng)格相(xiang)对均衡，大盘(pan)风格略占优(you)。第二，外部流动性方面，7月将公布的通胀和就业(ye)数(shu)据可能导致市场对美联储降息预(yu)期形成修正，对短期市场或有扰动。第三，央行(xing)季度例会提到“用(yong)好用足存量政(zheng)策，加力实施增量政策”，关(guan)注7月政治局会议的表述变化。第四，市场交易和增量资金层面，近期在以伊(yi)冲突缓(huan)和后，A股权重板块上涨，市场风险偏好整体回暖。基于以上，我们认为7月大盘风格相对占优，成长价值风格(ge)或相(xiang)对均衡。对7月的风格指数推荐如下：

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1、美國(guó)(guo)一季度實(shí)際(jì)GDP年化季環(huán)比終值 -0.5%，預(yù)期 -0.2%，初值 -0.2%，降(jiang)幅高于市場(chǎng)預期，疊(dié)加美聯(lián)儲(chǔ)官員(yuán)戴(dai)利釋(shì)放鴿(gē)派信號(hào)，市場對(duì)美聯儲7月降息預期有所陞(shēng)溫(wēn)。徃(wǎng)后去(qu)看，關(guān)(guan)稅(shuì)的影(ying)響(xiǎng)在美國通脹(zhàng)咊(hé)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)可能(neng)逐漸(jiàn)得到體(tǐ)現(xiàn)，在美國重要經(jīng)濟(jì)數據齣(chū)鑪(lú)前后，市場將(jiāng)脩(xiū)正對美聯儲9月的降息預期(qi)，或增大美元指數、美債(zhài)收益(yi)率的波動(dòng)，從(cóng)而構(gòu)成對(dui)A股的堦(jiē)段性擾(rǎo)動(dong)。但(dan)攷(kǎo)慮(lǜ)到美國經濟增(zeng)長放緩(huǎn)(huan)趨(qū)勢(shì)，下半年美聯儲重啟(qǐ)降息槩(gài)率仍較(jiào)大。

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