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我们在中期策略报告中描述了本轮(lun)市场进入牛市(shi)阶段(duan)II，逻辑跟此前(qian)几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股(gu)票，引发A股估值重估。2025年中国经济(ji)进入(ru)真正(zheng)意(yi)义上的新常态，总需求增速(su)结束(shu)三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的(de)新时代，A股自由(you)现金流(liu)收(shou)益率不断提升。而(er)2018年以来，在经(jing)济(ji)结构调(diao)整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银(yin)行股股息率相对(dui)无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自(zi)由现金(jin)流(liu)和SIRR相对无风险(xian)利率利差收敛下行(xing)对应的就是估值的提升。据估(gu)算，沪深(shen)300指数总市值增(zeng)幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金(jin)的正反(fan)馈机(ji)制，不(bu)仅会对市场走势产(chan)生显著影响，也会对(dui)市场风格的演(yan)变起(qi)到关键作用。这(zhe)个逻辑之下(xia)，高质(zhi)量类股(gu)票可能会(hui)估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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中国稀土公告，近期关注到有网民发(fa)布公司部分(fen)非独立董事和高级管理人(ren)员职务变动方面的不实信息。为避免相关(guan)不实信息对社会各界和投资(zi)者造成误导，现予以澄清(qing)说明。经核查，近期，公司部分非独立董事和高级管(guan)理人员因工(gong)作原因辞任，公司董事(shi)会已同步补选了相关高级管理(li)人员，并根据股东提名提请股东(dong)会(hui)补选(xuan)非独立董事(shi)。公司根据相关法律法规和《公司章程》的有(you)关规定及时履(lv)行了补选程序(xu)，并对外(wai)披露。本次部分非独立董事和高级管理人(ren)员(yuan)调整系公司和中国(guo)稀土集团根据工作需(xu)要，为优(you)化公司治(zhi)理结构、提升管理效能(neng)，严格按制(zhi)度及监(jian)管规(gui)定开(kai)展的正常人事安排(pai)，程序合规透明，相关人员职务调整后仍在中国稀土集团其他岗位任职。当(dang)前，公司(si)的生产经营平稳(wen)有序，未(wei)因董事和高级(ji)管理人员变动调整产生影响。

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戰(zhàn)畧(lüè)上，去年10月以來(lái)(lai)震盪(dàng)市的特徴有：估值位寘偏低、上市公(gong)司盈利偏弱、政筴(cè)基調(diào)積(jī)極(jí)、各類(lèi)主題(tí)機(jī)會(huì)活(huo)躍(yuè)(yue)，與(yǔ)2013年至2014年中咊(hé)2019年的震盪市類佀(sì)，后續(xù)有朢(wàng)(wang)迎來全麵(miàn)牛(niu)市。但戰術(shù)層(céng)麵，對(duì)比之(zhi)前震盪市(shi)陞(shēng)級(jí)爲(wèi)全麵牛市臨(lín)界點(diǎn)（2014年7月咊2020年7月）的催化囙(yīn)素，現(xiàn)在宏觀(guān)高頻(pín)數(shù)據(jù)咊新增政筴的(de)催化(hua)竝(bìng)不明顯(xiǎn)(xian)，突破前可能還(hái)(hai)需要震盪(dang)一段時(shí)間(jiān)。2014年7月突破后的牛市，事后來看竝不昰(shì)盈利的牛市。但在指數剛(gāng)突破(po)的2014年(nian)7月，經(jīng)濟(jì)指(zhi)標(biāo)齣(chū)現了連(lián)續多箇(gè)月的持續反彈(dàn)，比如2014年4月至7月(yue)的PMI持續反彈。與此(ci)衕(tòng)時，更重(zhong)要的昰2014年二(er)季度，房(fang)地産(chǎn)(chan)政筴明顯轉(zhuan)曏(xiǎng)積極，全國(guó)各地放開(kāi)限購(gòu)。2020年7月突破后(hou)形成的(de)牛市，昰盈(ying)利很強(qiáng)(qiang)的牛市，2018年至2019年(nian)昰上市公司ROE下降期，2020年疫情衝(chōng)擊(jī)的一(yi)季度昰盈利堦(jiē)段性(xing)低點，二季度開始(shi)盈利快速上行。對應(yīng)(ying)的宏觀(guan)指標（比如PMI）也從(cóng)2020年疫情后持續(xu)上行。

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1、6月27日，央行召开(kai)第(di)二季度例会。从会议表述(shu)来看，1）对(dui)经济环境描述(shu)中，提(ti)到“贸易壁垒增(zeng)多(duo)”，“物价持续低位运行”等。2）对货币政策定调中，提到“灵活把(ba)握政策实施的力(li)度和节奏”，“用好用足存量政策，加(jia)力实施增量(liang)政策，充分释放政(zheng)策效应”。往后去看，未来货币政策仍有进一步发力空间，国内市场(chang)流动性有望继续保持相对(dui)宽松的状态，如果(guo)增量政策能够继续落地，将对市场(chang)情绪形成进一步提振。

2、而目前(qian)高达77亿的居民(min)净储蓄款，通过各种途径流入权益市场的概率也将进一步(bu)提高，因此一(yi)旦市场突破上行，场外的资金力量将会显得尤为庞大。