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3👝💞🍄、成本方面：上半年原油市场高波动性的两大驱动因素为关税政策与地缘冲突。鉴于需求韧性与市场份额考量，预计OPEC+在三季度将持续增产🥦💋，四季度起产量趋于稳定🥒。然而🍎👠🥬👿，受夏季中东地区内部需求增长及库存调节机制影响👚🩰💖🍌，未来2-3个月内其原油出口增幅可能滞后于产量增长🥕👜👠👢👞。伴随4-5月油价逼近页岩油盈亏平衡点，美国活跃钻机数量降幅扩大🍎，下半年供应增量将主要依赖非OPEC+非美国家。当前海外夏季需求旺季已然来临，预计三季度欧美地区的航空与陆路出行高峰将提振交通燃料需求👝。从供需平衡的角度来看🥥😻🥬，EIA对今年三💗🍈、四季度的供需平衡预测分别为供应过剩36万桶/日和61万桶/日，IEA的预测则分别为过剩34万桶/日和113万桶/日🍄😠，预示全球原油市场整体将呈现供应过剩格局🤬👿😡🍑🥦，累库压力将贯穿下半年🥿👅💕，尤以四季度为甚🤬。尽管当前地缘政治溢价逐步消退👛💖，三季度供需相对偏紧的态势或仍有望支撑油价企稳反弹至70美元/桶一线。然而，在四季度累库压力下🍏🩰💌，油价中枢则可能再度下移至55美元/桶附近，潜在风险仍需关注关税政策及地缘局势的演变🥻。

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⚑风格与行业配置思路：风格方面，7月市场风格可能整体偏大(da)盘风(feng)格为(wei)主，成长价(jia)值或相对均衡。具体来(lai)说，第一，从历史来看(kan)，近十年7月市(shi)场风格相对均衡，大盘风格略占优。第二，外部流动(dong)性方面，7月将公布的通胀和(he)就业数据可能导致市场对美(mei)联储降息预期形成修(xiu)正，对短期市场或有扰动。第三，央行季度例会提到“用好用(yong)足存量政策，加力实施增量政策”，关注7月政治局会议的表述变化。第四，市场交易和增量资金层面，近期在以(yi)伊冲突缓和(he)后，A股权重板块上涨，市场风险偏好整体回暖。行业(ye)选择层面，展(zhan)望7月份(fen)，中旬会迎来上市公司业绩预告(gao)披露高峰，超预期和悲(bei)观业绩预期落地(di)都(dou)是下一(yi)个阶段A股的重(zhong)点布局(ju)方向。我们参(can)考工业企业盈利(li)、库存阶段、行业景(jing)气度等多个维度判断业绩修(xiu)复的领域。结合中观景气、盈利能力、筹码(ma)分布、估值、交易、周期阶段和赛道价值等多个维度，本(ben)期推荐关注(zhu)电子（半导体）、机械（自动化设备）、医药生物（化学制药）、国防军(jun)工、有色金属（工(gong)业金属、贵金属、小金属）、计(ji)算(suan)机(ji)等。赛道选择层(ceng)面(mian)，7月重(zhong)点关注五大具备边际改善的赛道：固态电池、国产(chan)算力、非银金融、国防军工、创新(xin)药。

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图片及数(shu)据来源：沪(hu)深交易所等，截至(zhi)2025年6月27日。风险提示：化(hua)工ETF被动跟踪中证(zheng)细分化(hua)工产业主(zhu)题指数(shu)，该指数基日(ri)为2004.12.31，发布日(ri)期为2012.4.11，指数成份股构(gou)成根据该指数编制(zhi)规则适时调整。Wind数据显示，细分化工指(zhi)数近5个完整年度收益率分别为2020年：51.68%；2021年(nian)：15.72%；2022年：-26.89%；2023年：-23.17%；2024年：-3.83%。标的指数成份股构成(cheng)根据(ju)该指数编制规则适(shi)时调整，其回测历史(shi)业绩不预示指数未(wei)来表(biao)现(xian)。文中指数成(cheng)份股仅(jin)作(zuo)展示，个股描述不作为(wei)任何形式的(de)投资建议，也不代表管理人旗(qi)下任何基(ji)金的持(chi)仓信息和(he)交易动向。基金管(guan)理人评估的该基金风险等级(ji)为(wei)R3-中风险，适合适当性评级C3（平衡型）及以上投资者。任何在(zai)本文出现的信息（包(bao)括但不限于个股、评论、预测(ce)、图表、指标、理论、任何形式的表(biao)述等）均只作为参考，投(tou)资人须对任何自主决定的投(tou)资行为负责。另，本(ben)文中的任何(he)观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议(yi)，亦不对因(yin)使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有(you)风险，基金的过往业绩并(bing)不代表其未来(lai)表现，基金管理(li)人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基(ji)金投资须谨慎。

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2025年6月30日，早盘开盘，国内期货(huo)主力合约涨跌不一。多(duo)晶(jing)硅、工业硅涨超3%，PX涨超2%，PTA、焦(jiao)煤、纯碱、焦炭、螺纹涨超(chao)1%；跌幅方面(mian)，SC原油、沪金、沪银跌超1%，燃(ran)料油、低硫燃料油（LU）、沪锡、甲醇跌近1%。

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1、Wind数据显(xian)示，截至(zhi)6月27日，4月份以来离(li)岸人民币对美元汇率上涨1.27%，在岸人(ren)民币对美元汇率上涨1.14%。同期，美元指数下跌6.65%。此外，6月份以来，在岸、离岸人民币对美(mei)元汇率，以及人民币对美(mei)元中间价三者间的价(jia)差明显(xian)收敛。

2、田希蒙：风险方面，需警惕外围摩擦反复🍎💝🤬👠🥑、外资回流不及预期等🍓👜🩰，但后续伴随政策发力和AI产业催化，市场或迎来业绩上修与估值共振的修复窗口。