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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II🍎，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行🥾💛🧅，进入增速稳定波动率降低的新时代💝👛，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来🥭🍅🧄，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🍎🍆💛🎒👢。此外🍇，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用💕。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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比如(ru)，雅虎(hu)（Yahoo）最近從(cóng)今年(nian)的高點(diǎn)掉下(xia)來(lái)不少，我也重新(xin)讅(shěn)視(shì)過(guò)我(wo)投雅虎的理由，髮(fà)現(xiàn)好的理由竝(bìng)沒(méi)有任何減(jiǎn)少，負(fù)麵(miàn)的東(dōng)西(xi)也沒有任何增加，我也就沒有任何事情需要擔(dān)心的了。（2010-05-20）

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田希蒙(meng)：Wind数(shu)据显示，截至6月27日，恒生(sheng)指数市盈率（TTM）为10.7倍，市净率为1.17倍(bei)，绝对估值处于全球洼地。横向对比，恒生指数的市盈(ying)率显著低于标普500指数的27.5倍，恒生科技指数的市盈率也远低于(yu)纳斯达克指数的34.8倍。从行业层面来看，港股通(tong)互联网和港股(gu)通医疗(liao)板块因AI商业(ye)化加速和创新药产业发(fa)展，估(gu)值快速修复，银行、电信等高股息资(zi)产表现(xian)也不错。尽管部分板块经历上涨后估值回归历史中枢，但港股(gu)整体仍处于“资金(jin)盛+资产荒”的结构性行情中。

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港股。港股风险溢价仍(reng)在低位，流动性面临收(shou)缩(suo)风险(xian)，短期或维(wei)持震荡。目前港币兑美元仍在7.85左右低位(wei)，短期内关注金管局流动性操作及Hibor利(li)率走(zou)势对港股情绪影响。行业配置(zhi)方面，AI叙事延续；产业趋势推进下港股创新药仍值得关注。

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1、回望(wang)历(li)史的跨越、时代的变迁，一个结论(lun)无比(bi)清晰：只有中国***，才能带领人民站(zhan)起来、富起来、强起(qi)来，开辟(pi)从“落后时代”到“赶上时代”再到“引(yin)领时代”的壮阔征程。

2、本周港股通交易区间为2025年6月23日-2025年6月27日，南向资金净流入283.81亿港元💟，其中沪市港股通净流入134.89亿港元，深市港股通净流入148.92亿港元。