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大类因子表现来看，本周全市场股票池中，Beta因(yin)子(zi)和流动性因子分别获(huo)取正收益(yi)1.06%、0.37%；市值因子和残差(cha)波动(dong)率因子分别获取负收益-0.64%、-0.31%，市场表(biao)现为小市(shi)值风格；盈利因子获取负收益-0.30%；其余风格(ge)因子表现一(yi)般。

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1、供應(yīng)方麵(miàn)：下半年産(chǎn)能釋(shì)放增量有限，鍊(liàn)廠(chǎng)排産仍主(zhu)要取決(jué)于生(sheng)産利潤(rùn)咊(hé)下遊(yóu)實(shí)際(jì)需求。然而，噹(dāng)前稀釋瀝(lì)青貼(tiē)水仍維(wéi)持高位，對(duì)(dui)缺乏進(jìn)口配額(é)的獨(dú)立(li)鍊廠復(fù)産帶(dài)動(dòng)作用有限。近期燃料油及(ji)稀釋瀝青消費(fèi)稅(shuì)返還(hái)政筴(cè)調(diào)整(zheng)的預(yù)期，或將(jiāng)(jiang)對鍊廠加工利潤及開(kāi)工(gong)水平形成一定提振。雖(suī)然隨(suí)着需求增加，以及鍊油利潤改善，山東(dōng)及河北有原油配額鍊廠維持穩(wěn)定生産瀝青的節(jié)奏(zou)，但7-8月山東嵐(lán)橋(qiáo)石化(hua)、東明石化有檢(jiǎn)脩(xiū)計(jì)劃(huà)，整體(tǐ)山東河北地鍊瀝青增(zeng)量有限。南方地(di)區(qū)，中(zhong)石化鎮海(hai)鍊(lian)化(hua)以(yi)及茂名石(shi)化瀝青産量大幅縮(suō)減(jiǎn)，緩(huǎn)解(jie)南(nan)方供應過(guò)賸(shèng)的壓(yā)力(li)。庫(kù)存方麵，上半年瀝青廠庫咊社庫(ku)均位于近五(wu)年衕(tòng)期低位運(yùn)行，廠庫去庫節奏更爲(wèi)明(ming)顯(xiǎn)，廠傢(jiā)挺價(jià)意願(yuàn)較(jiào)爲強(qiáng)烈。

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田希蒙：Wind数据显示，截至6月27日🥾🩰🥾💗，恒生指数市盈率（TTM）为10.7倍💟🍏🤬👅，市净率为1.17倍👄👿💓，绝对估值处于全球洼地。横向对比🥔，恒生指数的市盈率显著低于标普500指数的27.5倍，恒生科技指数的市盈率也远低于纳斯达克指数的34.8倍。从行业层面来看🍍，港股通互联网和港股通医疗板块因AI商业化加速和创新药产业发展，估值快速修复🥦💛💟，银行🌽🤍🍍🤍、电信等高股息资产表现也不错。尽管部分板块经历上涨后估值回归历史中枢，但港股整体仍处于“资金盛+资产荒”的结构性行情中🥥👜🍉💓。

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“当前国内新能源企业在积极探索并运用期货工具的过程中已形成一些可复制的经验🥝👠。”据苏晋介绍，当前，“期货价格 + 基差”作为定价基准，正逐步取代传统的绝对价格交易模式🥾；此外😠🍊，含权贸易作为一种创新模式😈💝👚，通过将期权嵌入现货合同，凭借其“非线性风险管理”的独特特性🧄，既能够保障企业的基础利润🍓💖👡🎒👞，又保留了价格有利波动时的收益空间🩱👝🍎，尤其适合中小企业参与，有效降低了衍生品操作的门槛。

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1、► 估值：高分红AH溢价视角下125%是阈值🍋😠🍏💌，科技互联网龙头与ROE基本匹配，但部分新消费估值较高。今年以来中国经济整体仍需修复、但结构有亮点的宏观环境，这些亮点恰恰都在港股，例如AI相关的科技互联网迎来了估值修复，部分新消费板块更是突破了传统消费领域估值思路的“束缚”。我们认为判断港股估值不能“一蹴而就”🎒👚。首先高分红板块，通过AH溢价视角考虑到港股通个人和公募投资者需要支付至少20%红利税，AH溢价收敛至125%（100%/0.8），这部分投资者在A股与港股买分红资产就没有差异了，近期AH溢价也曾一度突破127%的低位但触及后有所反弹。而科技互联网与新消费对比盈利ROE视角看，按这一比例看估值已经合理🍎🥻。

2、宽货币预计延续，但降息时点或偏晚。央行货币政策重心向稳增长有所倾斜，下半年宽货币姿态预计延续👅👙，降准降息或仍将进一步落地，不过短期央行货币政策操作或以数量型和结构性货币政策工具为主🥦🍋💟，降息时点或偏晚。下半年来看，财政或先发力，货币配合，降息或在四季度落地（幅度 10-20BP），降准可能早于降息（幅度 25-50BP）。另外🍍👗👡，央行国债买卖在下半年可能再度重启🥿🥕🥒。需注意的是，央行强调“视市场供求状况择机恢复操作”👢👙🥾💛，如果债市多头情绪持续较强😠，这可能降低央行买债概率。某种程度上说🩳🍌，债市呈现一定调整压力或是触发央行开启买债的重要条件🍆。