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张瑜认为，当下美元(yuan)相对偏弱的背景下，汇率对货币政策的掣肘客观不(bu)强，但后续(xu)一旦出现美元反弹(dan)现象(xiang)，央行如何表述(shu)值得更多关注。

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行业层面🤬，展望7月份💕👞，中报业绩预期是该阶段关注的重点🧡，工业企业盈利数据、行业所处库存周期位置以及高频景气指标或能为中报前瞻提供一定的参考。预计中报业绩有望延续较高增速或改善的领域主要集中在：1）TMT领域，半导体👜、光学光电子、消费电子😠👢、运营商、软件等领域受益于消费类景气边际回暖，算力租赁订单持续落地，半导体周期复苏与国产替代加速，业绩有望改善😡🍑；2）中游制造领域，部分领域景气度有所回暖，中报盈利或有改善，如汽车🥝🧡🧅🥝、光伏🥥🍓、自动化设备等；3）消费服务领域，受益于扩消费政策提振🤬、电商平台大促、五一端午等多重假日**，有望延续两位数增长，其中饮料乳品、农副产品👡😡、家电、家具、饰品、美容护理等零售领域盈利有望持续改善；此外贵金属🥕🍅、燃气、电力、农化制品👠、氟化工等领域需求稳健增长或回暖，叠加供给刚性或受限，中报业绩有望边际改善。

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（4）供需平衡：预计全球、中国的供需平衡表在 2025 年分别(bie)表现为 +9/-8 万吨，全球铜供需过剩相较去年大幅度收窄，国内供(gong)需由过剩转为紧张。

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有(you)产业链人士对记者表示，无论是充电宝召回，还(hai)是厂商宣布与相关电芯供应商终止合作，抑(yi)或是多品牌3C认证被暂停，背后都与(yu)低价“内卷(juan)”有扯不断的(de)关系(xi)。“行业中(zhong)，确(que)有不少品牌为了压缩成(cheng)本(ben)，外包生产(chan)并使用低价电芯、简化隔膜结构，削弱了产品的安全冗余。”他说。

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1、⚑ 6月重要政策梳理：据不完全统计💝🍊👠💓🥒，截止6月25日，6月重要政策约148个🥾💖👚🥝。具体来看，1）总量政策方面🥻🍌🩳，促消费相关政策延续发力😻👝，重点关注以旧换新、文化旅游消费等领域。其中💔😠😡，多地出台政策推动家电💋👗、汽车等大宗消费相关更新升级政策🍑。2）资本市场方面，资本市场高质量发展以及金融支持消费科创类政策频发，6月18日，在陆家嘴金融论坛上，央行，证监会，金融监管总局发布了一篮子金融举措与措施，积极推动金融开放合作以及高质量发展🌽。3）产业政策方面，6月政策围绕新质生产力，医药生物等持续发布👝。

2、► 估值(zhi)：高分(fen)红AH溢价(jia)视角下(xia)125%是阈值，科技互联网龙头与ROE基本匹配，但部分新(xin)消(xiao)费估(gu)值较高。今年以来中(zhong)国经济整体仍(reng)需修复、但结(jie)构有亮点的宏观(guan)环境，这些亮点恰恰都在港股(gu)，例如AI相关的(de)科技互联网迎来了估值修复，部分新消费板块更是(shi)突破了传统消费(fei)领域估值思(si)路的“束缚(fu)”。我们认为(wei)判断港(gang)股估值不能“一蹴而就”。首先高分(fen)红板块，通过AH溢价视角考虑到(dao)港(gang)股通个人和公募投资者需(xu)要支付至少20%红利税(shui)，AH溢价收敛至(zhi)125%（100%/0.8），这部分投资者在A股与港(gang)股买分红资产就没有差异了，近期AH溢价也曾一度突(tu)破127%的低位但触(chu)及后有所反弹。而科技互联网与(yu)新消费对比盈利(li)ROE视角看，按这一比(bi)例看估值已经合理。