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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代🍒🥦🧅，A股自由现金流收益率不断提升👘🍌👛。而2018年以来🥭🩰，在经济结构调整和资产荒的大背景下🍑，无风险利率持续下行😈🤍，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用🍏。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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最终6月的行业表现围绕伊朗以色列冲突升级带来的石油石化👜👡💔、贵金属价格上涨👝😈；军工军贸预期升温🧄🍄🍋；全球算力需求确定性回升🍑，海外芯片龙头大涨带动等思路展开🌽。通信💛🥑、有色🩰🍎💓、非银、电子、军工领涨。

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1、由于每年例如业绩预告👘🥔👞、两会、政治局会议🍈、业绩考核等等具有季节性效应，每个月的行业有一定的季节性，也可以作为行业选择的参考。每年7月👅🥒💋，相对较高概率出现超额收益的行业主要集中在国防军工👿😈、农林牧渔🥭🩱🩰👜🤬、基础化工、美容护理🍆、社会服务、有色、钢铁等👢🍒。

2、分行业来看，国防军工、计算机、电子、美容护理、社会服务(wu)的估值水平高于其他行业(ye)，银行、建筑装饰、石油石化、煤炭(tan)、非银(yin)金融(rong)估值水平较低，其中银行的(de)估值水平处于末位。