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► 私人信用持续收缩+政策“有所保留”，使得整体信用周期难以大幅扩张，导致市场底部有支撑，但上行空间也受限👗🥿🤬🍎。当前中国信用周期的核心困境在于，回报与成本倒挂的情况下🍒💘💗，私人部门的信用收缩仍在延续。背后的原因，并非是钱不够多或利率的绝对水平不够低🤬，而是在相对差距上居民和企业感受的回报预期低于成本，即私人部门面临的融资成本与回报依然倒挂🍅，抑制了私人部门主动加杠杆的意愿。解决之道🍇💗，相比单纯降低成本（利率已经很低且流动性十分充裕），更有效手段是提高回报预期，这需靠外力干预（财政逆周期调节）或新增长点（AI科技与新消费）的出现👞。从这个框架出发，不难理解去年9月底以来市场表现的脉络：一方面，市场之所以能企稳反弹且底部不断抬升🧄🍋，是因为上述两个层面积极变化：924后财政发力对冲了私人部门持续的信用收缩，以及春节后AI突破带来新的投资方向。但另一方面，市场之所以屡次冲高回落，是因为预期每次过度亢奋且政策“有所保留”🍉，使得信用周期没有彻底走出收缩🤬。

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当记者进一步询问核查结果以及何时公开通报此事时🥥👗，该工作人员则声称，没有公开发布（核查结果）因为涉及到当事人个人家庭隐私🥭，所以我们仅对双方当事人进行了反馈。当记者尝试询问双方签字确认的具体内容时，该工作人员并未直接回应。“双方是签字确认认可了的，具体的情况需要和纪检组联系。”

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🏮 后续(xu)如何演(yan)绎？市场表(biao)现(xian)仍是由资金端/估值端主(zhu)导。战略上我们保持看多，维持下半年指数“更上一层楼”的判断，但战术(shu)上我们认为短期行情未必(bi)会演绎持续急(ji)涨，而是依然将(jiang)呈现一定的震荡特征。机构中(zhong)长期资金入市+低利率时代下居(ju)民金融资产配(pei)置比(bi)例(li)提升的趋势是中期(qi)逻辑(ji)，有(you)望使市场(chang)震荡中枢整体上(shang)移，短期脉冲式(shi)波动也可能阶段性超市场预期。但当前阶段是否能开启资(zi)金的正反馈螺旋仍(reng)有待观察(cha)：一是今年以来的结构(gou)性行(xing)情都未走向持续抱团而(er)是呈(cheng)现轮动特征，表征资金环境对估值容忍度(du)有一定约束(shu)；二是各方(fang)增量资金(jin)尚未形成明显合(he)力，更多采取观望、被动跟随策略，而非主动流入；三是除了内需下滑担忧(you)加剧外，7月中报业绩期、全球(qiu)贸易环境波动及过于乐观的(de)降息预期能否兑现均存在不确(que)定风险。

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于是市场进入到“浮盈赚钱——加仓——资金驱动市场进一步上涨——继续加仓”的经典正反馈，金融市场的大级别行情无一不是依靠这种正反馈机制🧄💖。

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1、同时，美(mei)元快速贬值，触发(fa)了港币的强方兑换保证机制，令(ling)香港金管局向市场抛售港(gang)元，显著强化了(le)港(gang)股流(liu)动性环境。资金面上，A股市场(chang)权重股纷纷赴港上市，意味(wei)着港股在中国市场的战略地位提升，内资、外(wai)资轮番成为做多主(zhu)力。

2、报道称，过(guo)去一个月内约 5 亿(yi)美元的股票抛售发生在市场创下(xia)新高、且投资(zi)者摆脱地缘政治(zhi)紧张情(qing)绪(xu)之(zhi)际。尽管面临人工智能芯片海外销售限制的担忧，该(gai)公司股价(jia)今年仍上涨超 17%，近三个月涨幅达(da) 44%。