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我们在刚刚发布的中期策略观点中提到， A股的表现存在5年周期规律。每五年周期的上行周期中，时间从2.5~3年不等。每一轮上行周期可以大致分为三个阶段🩲。当然阶段的划分有一定主观性，我们对于过去每五年的周期的上行周期如下图所示。

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今年以來(lái)主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)顯(xiǎn)著(zhu)跑贏(yíng)指數(shù)，偏(pian)股混郃(hé)型基金咊(hé)普通股票型基金年初至今中位數漲(zhǎng)幅分彆(biè)爲(wèi)4.80%、4.77%，大幅跑贏中證500、滬(hù)深(shen)300等(deng)主要(yao)寬(kuān)基指數(shu)。隨(suí)着主動基(ji)金賺錢(qián)傚(xiào)應(yīng)改善(shan)，基(ji)金髮(fà)行明顯迴(huí)煗(nuǎn)，6月主動偏(pian)股(gu)基金單(dān)月髮行份額(é)262億(yì)份，較(jiào)5月前值30億份明顯迴陞(shēng)，處(chù)于(yu)歷(lì)史以來的78%分位，爲(wei)市場(chǎng)貢(gòng)(gong)獻(xiàn)了重要的增量資金。

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2025年4月29日，***总书记走进上海“模速空间”大模型创新生(sheng)态社区，擘画人工智能产业宏图，指(zhi)引上(shang)海在新一轮(lun)科技革命和产业变(bian)革中勇立潮头。

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🏮 后续如何演绎？市(shi)场表现仍是(shi)由资金端/估值端主导。战(zhan)略上我们保(bao)持看多，维持下半年指数“更上一层楼(lou)”的判断，但战术上我们认为短期行情未必会演(yan)绎持(chi)续急涨，而是(shi)依然将呈现一定的震(zhen)荡特征。机构中长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配置(zhi)比例提升的趋势是中期逻辑(ji)，有望使市场震荡中枢整(zheng)体上移，短期脉冲式波动也可能阶段(duan)性超市场预期。但(dan)当前阶段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有待(dai)观察：一是今年以来的结构(gou)性行情都(dou)未走向持续抱团而是呈现轮动特征(zheng)，表征资金环境对估值容忍度有一定约束；二是各方(fang)增量资金尚未形(xing)成(cheng)明显合力(li)，更多采取观望、被动跟随策略，而非主动(dong)流入；三是除(chu)了内需下滑担忧加剧(ju)外，7月中报业绩期、全球(qiu)贸易环境波动及过于乐观的降息预期能否兑现(xian)均存在不确定风险。

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1、股票型ETF本(ben)周收益中位数为2.94%，资金(jin)净流出143.49亿元。港股ETF本(ben)周收益中位(wei)数(shu)为2.96%，资金净流入69.55亿元。跨境ETF本周收益中位数为3.26%，资金(jin)净流出12.64亿元。商品型ETF本周(zhou)收益中(zhong)位数为-1.82%，资金净(jing)流入14.02亿元。

2、因(yin)此总的来看，在七月至八月的业(ye)绩披露窗口期，形成A股(gu)突破式上涨的力度在进一步加强，概率在进一(yi)步提升。要形成增量(liang)资金正反馈机制，需要指数突破前面所说的(de)扭亏阻力位，从过去五年密集成交区域来看，上证指数扭亏阻力为3450点(dian)左(zuo)右，而WIND全A指数为5400点左(zuo)右。