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► 私人信用持续收缩+政策“有所(suo)保留”，使得整体信用周期难(nan)以(yi)大幅扩张(zhang)，导致市场底部有支撑，但上行空间也受限。当前中国(guo)信用周期的核心(xin)困境在于，回报与成(cheng)本倒挂的情况下，私人部门的信用收缩仍(reng)在延续。背后的原因，并(bing)非是钱不够多或利率的绝对水平不够低，而是在相(xiang)对差距上居(ju)民和(he)企(qi)业感受的回报预期(qi)低于成本，即私人部(bu)门面临的融资成(cheng)本与(yu)回报依然倒(dao)挂，抑制了私(si)人部门主动加杠杆的意愿(yuan)。解决之道，相比单纯降低成本（利率已经很低且流动性十分充裕），更有效手段是提高回报预期，这需靠(kao)外力干(gan)预（财政(zheng)逆周期调节）或新增长点（AI科技与(yu)新(xin)消费）的(de)出现。从这(zhe)个框架出发，不难理解去年9月底以来市场表现的脉络：一方面，市(shi)场之所以能企稳反弹且底部不断抬升，是因为上述两(liang)个层(ceng)面积极变化(hua)：924后财政发力对冲了私人部门持续的信用收缩，以及(ji)春节后AI突(tu)破带来新的投资方(fang)向。但另一方面，市场之所以屡次冲高(gao)回落(luo)，是因为(wei)预期每(mei)次过度亢奋且政策“有所保留”，使得信用周(zhou)期没有彻底(di)走出收缩。

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尽管高频数据显示出口下半年承压🥭🩲👛，但是预计在积极财政政策的支持下👗🍇，预计下半年总需求仍将保持平稳🩰，经济出现衰退或显著下行的可能性较低👜💟🍋🥻。

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2、米赫利周日在接受 CNN Prima 新闻频道采访时称，利率需要维持在高于过去十年的水平👘💯😻🧅🍑。他补充道👿，**明年提高预算赤字的计划可能会加剧价格压力👝💖。