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1、我们在中期策略报告中(zhong)描述了(le)本轮市场进入(ru)牛市阶段II，逻辑跟此前几次不(bu)同。对于权重指数的逻辑是消灭高(gao)内在回报率股票，引(yin)发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年(nian)低迷和下行，进(jin)入增(zeng)速稳定波(bo)动率降(jiang)低的(de)新时代，A股自由现金(jin)流收益率不断提升(sheng)。而2018年以来，在经济结(jie)构调(diao)整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行(xing)股股(gu)息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现(xian)金流和SIRR相对无(wu)风(feng)险利率利差收敛下行对应的(de)就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增(zeng)幅在17~58%之间。此外，本(ben)轮增量资金的正(zheng)反馈机制，不仅会对(dui)市场走势产生(sheng)显著影响，也会(hui)对市场风格的演变起到关键作用(yong)。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修(xiu)复和提升空间更大，是重要的选股方向(xiang)

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