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► 估值：高分(fen)红AH溢价视角(jiao)下125%是阈值，科(ke)技互联网龙头与ROE基本匹配，但部分新消费估值较高。今年以来中(zhong)国经济整体仍需(xu)修复、但(dan)结构有亮点的宏观环境，这些亮点恰恰都在港股，例如AI相关的科(ke)技互联网迎来了估值修复，部分新消费板块更是突破了传统消费领域估(gu)值思路的“束缚”。我们认为判断港股估(gu)值不能“一蹴(cu)而就”。首先高分红板块，通(tong)过AH溢(yi)价视角考虑到港股通个人和公募投资者需要支付至少20%红利税，AH溢价收敛至125%（100%/0.8），这部分投资者在A股与港股买分红资产就没有差异了，近期AH溢价(jia)也曾一度突破127%的低位但(dan)触及后有所反弹(dan)。而科技互联网与新消费对比盈利ROE视角看(kan)，按这一比例看(kan)估(gu)值已(yi)经合理。

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消息面上，6月24日至26日，2025（第十三届）亚洲炼油和化工科技大会在盘锦举行。大会由中国石油和化学工业联合会主办，中国化工学会联合主办🎒，聚焦全球行业技术前沿与战略趋势，为企业提供转型升级解决方案，切实推动行业发展从理论探讨迈向实际产业落地🍉💋🥒。

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下半年美国经济增长可能进一步放缓🥾🥿🥥，主要受到关税政策不确定性对美国需求和投资的抑制🩰🩰👜，且6月美联储议息会议对经济预期的调整进一步显示了未来的滞胀风险。相比今年3月的预测🥭，6月的经济展望中😻🍈🍑🥑👗，美联储进一步调低了2025年的经济增速预期（1.7%→1.4%）💗👿，调高了PCE预期（2.7%→3%）🍄🍉🩰🥥，调高了核心通胀预期（核心PCE： 2.8%→3.1%），同时调高了2025年的失业率预期（4.4%→4.5%）💝。

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2、需求：粗(cu)钢需求下降，金属(shu)镁需求同比有所增加(jia)。截止5月，我国粗钢产量累计值43163.1万吨，同(tong)比下降(jiang)1.6%，其中5月粗钢产量8654.5万吨，同比下降(jiang)6.8%，粗钢产量逐(zhu)渐下降，影响(xiang)硅铁钢材需求。非钢(gang)需求方面，1-5月我国镁锭产量38.1万(wan)吨，同(tong)比增长(zhang)11.9%，非钢需求(qiu)方面有一定好转，未来需求改善情况影(ying)响因素较多，持续关注。

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1、投资中什么最重要(yao)？我个人的理解是缺什么，什么重要。投资最重(zhong)要的是(shi)投在你真正懂的东西上(shang)。这句话的潜台词是投(tou)在你真正认为会赚钱的地方（公司(si)）。

2、具体来看，饮料乳品受益于旺季消费回暖，生鲜乳价格同比降幅持续收窄👅👿😠，5月乳制品产量同比增幅扩大，盈利有望触底回暖🥬；1-5月份农副食品加工生产端保持改善趋势🍎👠🍅👛，粮油食品零售中枢上移💗🥭；家电受益于“以旧换新”加力扩围🩳🍍，叠加“618”大额补贴，内需表现亮眼🍈🧅，5月家用电器音像器材零售同比增幅扩大至53.0%，空冰洗彩四周滚动零售额同比中枢较一季度明显抬升🍎，扫地机器人等智能家电需求持续回暖；家具零售在地产消费偏弱的背景下仍然实现了较高增长，4、5月家具零售同比增速均超20%👞💝🩳🥾，主要受益于国补政策提振🍋，智能卫浴、定制衣柜等需求明显修复，供给端企业持续降费提效，盈利有望修复。但需要关注家电💔🍆、家具出口在关税频繁调整👚💘💖🍋🥑、外需放缓之下或有承压，对业绩形成一定拖累🤬😡。此外受益于金价上涨💗，4、5月份金银珠宝零售保持20%以上增速🥕；文娱用品零售同比增幅显著扩大至30%以上👗🍓，预计中报饰品、美容护理部分领域增速有望改善 。