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后续如何演绎？市场若要(yao)延续涨势，路径一是由EPS改善维持，路径二则是由(you)增量资金(jin)的持续入市推动(dong)；在进一步稳增长政(zheng)策增(zeng)量释放前，预计市场(chang)表现仍将由资金端/估值端主导。战略上我们保持看多，维持下半年(nian)指数“更上(shang)一(yi)层(ceng)楼(lou)”的判断，但战术上我们认为短期行情未必(bi)会演(yan)绎持续急(ji)涨，而是(shi)依然将呈现一定的震荡(dang)特征(zheng)。机(ji)构中(zhong)长期(qi)资金入市+低利率(lv)时代下居民金(jin)融资(zi)产配置比例提升的趋(qu)势是中期逻辑，有望使市场震荡中枢整体上移，短(duan)期脉冲式波动也可能(neng)阶段(duan)性超市场预期。但当前阶段是否能开启资金的正反(fan)馈螺旋仍有(you)待观察：一是今年以来的结构性行情(qing)都未走向持(chi)续抱团而是呈现轮(lun)动特(te)征(zheng)，可能表征(zheng)资金环境对估值容忍(ren)度有一定约束；二是我(wo)们观察到各方(fang)增量(liang)资金尚未形成明显合力，更多采取观望、被动(dong)跟随(sui)策(ce)略，而非主动(dong)流入；三(san)是除了内需下(xia)滑担忧加剧外，7月(yue)中报业绩期(qi)、全球贸(mao)易环境波动及过于乐观的降息(xi)预期能否兑现均存在不确定风险。

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1、🏮 本周市场表现强(qiang)势，超出我们预期。1）短期催化主要(yao)来自于分母端。近期联储降息预期提升、人民币汇率升值及以伊军事冲突趋平稳，特朗普(pu)访华预期等因素叠加，边际推升风险(xian)偏好。2）谁是增(zeng)量资金？主动权益公募(mu)新发基金边际回(hui)暖、杠杆资金快速跟随，此外从银行板块6月中下(xia)旬以来的加速行情推测，险资资金入市进程也可能有所提速；但ETF、外资未有(you)明显增量。

2、經(jīng)歷(lì)了週初(chu)的暴跌之后，過(guò)去的三箇(gè)交易日油(you)價(jià)維(wéi)持(chi)了一箇窄幅的橫(héng)盤(pán)拉鋸(jù)(ju)，顯(xiǎn)然市場(chǎng)(chang)需要一段時(shí)間(jiān)(jian)來(lái)平復(fù)情緒(xù)，來對(duì)市場做重新評(píng)估。突(tu)然停火帶(dài)來的急跌讓(ràng)衆多市(shi)場蓡(shēn)與(yǔ)(yu)者來(lai)不及應(yīng)對，最新持倉(cāng)變(biàn)化顯示(shi)WTI原油非商業(yè)持倉淨(jìng)多頭(tóu)寸繼(jì)續(xù)增長(zhǎng)，尤其昰(shì)筦(guǎn)理基金淨多頭寸截至6月24日其(qi)淨多頭寸仍然較(jiào)上一期增長了超過1萬(wàn)手，達(dá)到273568手，顯(xian)然急速的反轉讓衆多做多(duo)地緣(yuán)風(fēng)險(xiǎn)的資金來不(bu)及撤離(lí)。相比之下洲際(jì)(ji)交易所佈(bù)(bu)倫(lún)特原油投機(jī)淨多(duo)頭頭寸減(jiǎn)少(shao)了80，577手，至192，598手。