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（1）宏观层面：IMF 下调全球经济增速，特朗普关税背景下通胀和贸易摩擦风险不容忽视。预计 2025 年下半年宏观不确定较大👙🥑😻💘💔，需要密切关注美国对等关税动态。美联储将延续降息，但是通胀和贸易摩擦背景下降息过程或将较为波折👜🍎，国内政策面以稳为主，经济数据短期呈现韧性🩱😻💗👝🥕，但也需要动态关注后续出口回落的风险。（2）供应层面：近年来全球铜矿生产扰动不断，结合铜矿企业的产量指引，预计 2025 年全球铜矿供应增量 37 万吨👡💌💘😡，同比增长 1.63%💕🧅🧅。同时👿，2025 和 2026 年全球将迎来铜冶炼产能快速扩张期🥔🍆🧄，冶炼加工费或持续处于低位。由于废铜流入冶炼端比例增加，预计 2025 年中国和全球精铜产量分别增长 10.1% 和 2.66%。

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4👢👿💛、观点：从基本面来说💞🩱🍆👡，过剩的格局之下👞，还没有看到拐点的出现，特别是库存压力比较大。从估值水平来说，当前价格基本处在底部区间震荡运行，矿山运行已经面临较大的成本压力，而价格上面又受到库存制约。当前市场看空情绪仍较为浓厚，主要在于以下几点：第一👚🍋，6月正值澳洲财年末，澳洲锂矿发运量环比明显增加，预计7月国内锂矿供应仍然有所增加👿👙👿，锂矿价格如若走弱或将继续拖累锂价；第二🍑🍄，供应端投产仍在持续增加👅😻，预计明年将会是本轮周期最后一个投产大年，且从目前来看，矿端暂时还未有出清迹象🥕，说明价格向下仍有空间，参考澳洲矿山成本CIF中枢约560美金，折合5.5万元/吨；第三，整条产业链的库存压力都比较大🍉👄，碳酸锂+锂矿的库存仍在累库，同时，如若下游消化不畅，正极厂砍单💌🥑👛，则会对锂盐形成负反馈；第四💞🥿，上半年的**政策之下🥦🩲💌👛，或将下半年需求前置化。但需要注意的是，短期来看锂矿价格仍然表现较为坚挺，610美金为锚定价格来看🍈，锂价支撑在5.9万元/吨左右😻🥔💟，同时🎒🩱，这样低价背景下，对于成本压力较大的企业，可关注厂家停减产情况👙，另一方面，正值新财年，矿企将发布新的生产指引和成本指引，需要关注矿端的变量是否能给出价格底部信号🍑。

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2、然而(er)2023年下半年至今，一级市场的政策环境已发生较大变化。2023年8月27日证监会提出“阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平(ping)衡”。2024年IPO市场进一步收缩，当年仅有100家企业上(shang)市，上市数量创2014年以来的(de)新低。