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2025-08-15 17:28:18 作者:楚泽丽

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► 私人信用持续收缩+政策“有所保留”👝👠,使得整体信用周期难以大幅扩张,导致市场底部有支撑,但上行空间也受限💖🍉🍌。当前中国信用周期的核心困境在于,回报与成本倒挂的情况下💕🩰,私人部门的信用收缩仍在延续。背后的原因,并非是钱不够多或利率的绝对水平不够低🥬,而是在相对差距上居民和企业感受的回报预期低于成本,即私人部门面临的融资成本与回报依然倒挂🍓🩱,抑制了私人部门主动加杠杆的意愿。解决之道,相比单纯降低成本(利率已经很低且流动性十分充裕),更有效手段是提高回报预期,这需靠外力干预(财政逆周期调节)或新增长点(AI科技与新消费)的出现🤍。从这个框架出发🥥🥿🥑🍌,不难理解去年9月底以来市场表现的脉络:一方面,市场之所以能企稳反弹且底部不断抬升💖,是因为上述两个层面积极变化:924后财政发力对冲了私人部门持续的信用收缩🌽,以及春节后AI突破带来新的投资方向🍒。但另一方面🍇,市场之所以屡次冲高回落,是因为预期每次过度亢奋且政策“有所保留”,使得信用周期没有彻底走出收缩🥔🍎。

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1、景气方面,6月份景气较高的领域主要集(ji)中在资源品、部(bu)分消费服务和信息技术领域。其(qi)中资源品板块原(yuan)油、多数工业金属价格上涨,中游制造领域工(gong)程(cheng)机械销售放缓,消费服务板块空冰洗彩(cai)零售额四周滚动均值同比增幅收窄(zhai),金融地产中商品房销售累计同比降幅扩(kuo)大,公用事业燃(ran)气价(jia)格上行。

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2、今年以来,个股涨幅中位数达到8.5%💘;偏股基金(股票🥔、偏股混合)涨幅中位数在去年3.3%的基础上💝😈,今年进一步攀升至5%🍎🥒💛。市场上的赚钱效应在不断积累🩰🧡🩳。量化私募🤍🍇👠👘、个人投资者的增量资金仍然呈现持续流入的状态。但ETF在扭亏阻力位附近持续赎回🥿💝🤬,对市场上涨构成的一定压力。按照我们中期策略的观点,一旦在某种因素推动下,指数站上关键扭亏阻力位👜🍅,扭亏赎回压力缓解,增量最近有望加速流入,呈现正反馈效应。从7月开始,这种情况发生的概率越来越高🎒💕👜,一旦发生💟🍇🥦,我们称之为进入牛市阶段II🥦。这一阶段👄👠,指数有望持续上行👗🥿💯🥿,当时空间最大🩲🍇👡💖🍍、渗透率加速提升新产业趋势有望占优🥻。

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久久久久免费看精品国产成人一区二区三区 ,展望7月,市场可能会呈现指数突破上行,科技(ji)非银等进(jin)攻性板块占优(you)的格局。从基本面的角度来看🍆🧄,财政指数的发力和消费的韧(ren)性,使得(de)二季(ji)度总(zong)需求增速进一步(bu)边(bian)际改善,使得即将到来的中报业(ye)绩期🍍,在科技💓🩲👠、消费🤬🍑🍈、中游制造领域均存(cun)在业绩边际改善的可能🥒🍏🥬🍉,半(ban)年报披露窗口(kou)期成为A股有利(li)的上行动力(li)🩱💝🍅。尽管高频(pin)数据显示出口下半年承压👚👅🎒,但是(shi)预计在积(ji)极财(cai)政(zheng)政策的支持(chi)下,预计下半(ban)年(nian)总需求仍将保持(chi)平稳,经济(ji)出现衰退或显著下(xia)行的可(ke)能性较低。在流动性和增量(liang)资金方面💗👄,目前利率仍处(chu)于较低水平💖🥭,资产荒趋势依然存在。上半(ban)年,无(wu)论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右👿🍅,进一步积累了今年的赚钱效应🥒,这为指数后续(xu)突破上行🧄🍉👘、触发关键正反馈效应创造了有利条件🥿,类似现象在2020年也出现过🍄,我(wo)们称之为牛市阶段II🧄💋。风格(ge)方面💝,从当前景气趋势和产业趋势来看,7月科技风格占优的可能(neng)性较大(da)🥬🍓🥒。

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