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我们在中期策略报告中描述了本轮市(shi)场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次(ci)不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股(gu)估值重估。2025年(nian)中国经济进(jin)入真(zhen)正意义上的新常态，总(zong)需求增(zeng)速结束(shu)三年低迷和下行，进入增速稳定波动率(lv)降低的(de)新(xin)时代，A股自由现(xian)金流收益率不(bu)断提(ti)升。而2018年以来，在经济结构调整和(he)资产荒的大(da)背景(jing)下，无风险利(li)率持续下行，此后银行(xing)股股(gu)息率相对无风(feng)险(xian)利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流(liu)和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值(zhi)的提升。据估(gu)算，沪深300指数(shu)总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机(ji)制(zhi)，不仅(jin)会对市场走势产生(sheng)显著影响，也会(hui)对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之(zhi)下，高质量类(lei)股票可能会估值修(xiu)复和提升空间(jian)更大，是重要的选股(gu)方向(xiang)

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周五盘中，特朗普总统在 “真相社交” 上发帖称👞，作为对渥太华决定对美国科技公司征收数字服务税的回应🩲🥾👘👙，美国立即 “终止与加拿大的所有贸易谈判”，此后市场从盘中高点回落。但当天早些时候🍓😠🍓💌，美国商务部长霍华德・卢特尼克周四晚间表示🍇👢，已敲定贸易框架，特朗普**预计很快将与 10 个主要贸易伙伴达成协议，消息传出后市场上扬。

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“我向(xiang)日本解释了这(zhe)一点(dian)。他们理(li)解。我们对日本存在巨大的贸易逆差(cha)。他们也理解这一点。”他在讲话中说，“现在我们有石油。他(ta)们可以拿走很多(duo)石油。他们也可以拿走很多其他东西。”

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1、展望7月，市场可能会呈现指数突破上行👞👢🧡💘💛，科技非银等进攻性板块占优的格局💛。资金面上💞，财政指数的发力和消费的韧性🎒🌽💟，使得二季度总需求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报业绩期，在科技💛👢🍌🥕、消费🍒🍍👛👢💖、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力👗💟👜🍇。从资金面看，目前利率仍处于较低水平💓🍒，资产荒趋势依然存在，上半年市场赚钱效应的积累为指数后续突破上行、触发关键正反馈效应创造了有利条件。风格方面，从当前景气趋势和产业趋势来看🥻，7月科技风格占优的可能性较大🍊🍎。

2、展望后市，多方面积极因素会在2026年至2027年叠加，构成牛市的核心区间🩳。近期A股向下力度弱👝🥑💞🍒，向上力度强🧅，也在提示市场更多关注长期积极因素🧅💕。