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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票🥻，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态🍑🍅，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代🍒，A股自由现金流收益率不断提升🥥👞🍊🍒。而2018年以来👿，在经济结构调整和资产荒的大背景下🍑，无风险利率持续下行🥬，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛🍒，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升🥑🧅💯🧅。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响👡，也会对市场风格的演变起到关键作用🍉🍆。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大👚👡😻，是重要的选股方向

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市場(chǎng)分析人士仍對(duì)(dui)后(hou)續(xù)政筴(cè)保持期待，下一步(bu)金螎(róng)政筴仍然有較(jiào)大的(de)實(shí)(shi)施(shi)空間(jiān)。從(cóng)貨(huò)幣(bì)政筴看，5月(yue)降準之后加權(quán)平均存欵(kuǎn)(kuan)準(zhun)備(bèi)金(jin)率約(yuē)爲(wèi)6.2%。董希淼預(yù)計(jì)，還(hái)有(you)2箇(gè)百分點(diǎn)左右的降幅，三季度(du)咊(hé)四季度仍將(jiāng)可能繼(jì)續實施全(quan)麵(miàn)降準(zhun)。隨(suí)着政筴框(kuang)架不(bu)斷(duàn)完善，存欵準備金率5%“隱(yǐn)性下限”將(jiang)可能打破，存欵準備金工具的政筴調(diào)控功能將得到更充分髮(fà)揮(huī)。

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1、展望7月，市(shi)场可能会呈现指数突破上行，科技非银(yin)等进攻性板块占优的格局(ju)。资金面上，财政指数(shu)的发(fa)力和消费的韧性，使得二季度总需求增速进一步边际改善，使(shi)得即将到来的中报业绩期，在科技、消费(fei)、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露窗口期(qi)成为(wei)A股有利的上行动(dong)力。从资金面看，目(mu)前利率仍处于较低水(shui)平，资(zi)产荒趋(qu)势(shi)依然存在，上半(ban)年市场赚钱效应的积(ji)累为指数后续(xu)突破(po)上行、触发关键(jian)正反馈效应创(chuang)造了有(you)利条件。风格方面，从当前景气趋势和产(chan)业趋势(shi)来(lai)看，7月科技风格占优的可能性较大。

2、展望后市，多方面积极因素会在2026年至2027年叠加，构成牛市的核心区间。近期A股向下力度弱🎒，向上力度强，也在提示市场更多关注长期积极因素。