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（二）电解(jie)铝(lv)：宏观内需相(xiang)对偏(pian)弱，出口韧性(xing)持续性存疑，下(xia)半年国内(nei)政策落地时间或较晚，海外通胀数据低于预期支持降息，但实际(ji)关(guan)税并不明朗阻碍降息，市场波动率依然较大。中美关系阶段性缓和后，更需(xu)关注实际供需。供应上电解铝净进口(kou)修正(zheng)较多，俄铝进口量明显(xian)高于(yu)年初预测，俄乌冲(chong)突有持续迹象，俄铝贸易链条转移的预期(qi)证(zheng)伪，年内铝锭净进口或仍将维持同比增长。预计 2025 年供应量 4655 万吨，同比 +2.6%。2025 年全年角度看，消费主版块房地(di)产（-70）、家电（+30）、光伏（+45）、交通运输（+45）、电网(wang)用铝（+75）、出(chu)口（-25），合计用(yong)铝增长 100 万吨，增速约 2.21%。全年平衡上预计累库(ku) 32 万吨，但阶段性库存偏低且有挤仓现象，建议短期谨慎对待。预计主力合约运(yun)行区间 19000-21500 元 / 吨（区间上沿有挤仓可能性的考虑）。

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风(feng)格层面，我们(men)认为7月市场风格可能整体偏(pian)大盘风格为主，成(cheng)长价(jia)值或相对均衡。具体来说，第一(yi)，从历史来看，近(jin)十年7月市场风格相对均衡，大盘风格略占优。第二，外部流动性方面，7月将公布的通胀和就业数据(ju)可能导致市场对美联储(chu)降息预期形(xing)成修正，对短期市(shi)场或(huo)有扰动。第三，央行季度例会提到“用好用足存量政策，加力实施增量政策”，关注7月政治局会议的表述变化。第四，市场(chang)交易和增量资(zi)金层面，近期在以伊冲突缓和(he)后，A股权重板块上涨，市场风险偏好整体回暖。基于以上，我们认为7月大盘风格相(xiang)对(dui)占优，成长(zhang)价值风格或相对均衡。

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下半年(nian)債(zhài)市或仍較(jiào)爲(wèi)震盪(dàng)，且節(jié)奏(zou)上三季度更偏謹(jǐn)慎，四(si)季(ji)度如菓(guǒ)降息落(luo)地可能對(duì)(dui)應(yīng)空間(jiān)有所(suo)打(da)開(kāi)(kai)。2024 年年底債市利率快(kuai)速下(xia)行或透支 2025 年下行空間，債市利率進(jìn)一步下行需要寬(kuān)貨(huò)(huo)幣(bì)進一步兌(duì)現(xiàn)(xian)。攷(kǎo)慮(lǜ)下半(ban)年財(cái)政或延續(xù)前寘(zhi)髮(fà)(fa)力，三季度仍需(xu)保持謹慎，四(si)季度如菓(guo)進一(yi)步降息落地，債市利率下行空間或(huo)有所打(da)開，但(dan)昰(shì)幅度可能仍不大。下半年來(lái)看，10Y國(guó)債收益率波動(dòng)區(qū)間或在1.5%-1.9%坿(fù)近。筴(cè)(ce)畧(lüè)建議(yì)：關(guān)註堦(jiē)段性空頭(tóu)套保以及多頭替(ti)代機(jī)會(huì)(hui)；關註(zhu)短(duan)耑(duān)正套(tao)機會；關註麯(qū)(qu)線(xiàn)走陡機(ji)會。

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正如杨德龙所说，相关ETF规模相对突出，更有个别产品规模超千亿元(yuan)。Wind数(shu)据显示，截至2025年(nian)一季度末，华泰柏瑞沪深300ETF的规模高达3387.22亿元，位列ETF市场榜首。分红榜前十名中，还有易方达沪深(shen)300ETF、华夏沪深300ETF、嘉(jia)实沪深300ETF的规模也超千亿元，分别为2350.2亿元、1588.63亿元、1481.83亿元。

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