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哑铃配置仍是主(zhu)旋(xuan)律：配置视角，聚焦红(hong)利及小微盘的哑铃结构。逻辑一，业绩维度(du)指向利润分(fen)层，腰部企业业绩企稳，尾部企业业绩承压(ya)，利(li)润向国企、产业 链上游集中，这一局面下，难以期待 EPS 的集体回升，偏向防御的红利资产适合(he)作为(wei)底仓。逻辑二(er)，上半年中证 2000 成交额占比提升，私募量(liang)化在 A 股市场中 的定价(jia)权增强。鉴于近一年微盘股的超额收益与 Wind 全 A 指数的换手率强(qiang)相关(guan)， 结合资产荒背景下，股市量能至少不弱(ruo)，量(liang)化资金在下半年仍有强话语(yu)权，这利于小微盘(pan)的(de)配置。

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1、战略上，去年10月以(yi)来震荡市(shi)的(de)特征有：估值位置(zhi)偏低、上市公司盈利偏弱、政策基调积极(ji)、各类主题机会活跃，与2013年至2014年中和2019年的震(zhen)荡市类似，后续(xu)有望(wang)迎来(lai)全面牛市。但战术层面，对比之(zhi)前震荡市升级为全面牛市临界点（2014年7月和2020年7月）的(de)催化(hua)因素，现在宏观高频数据和新增(zeng)政策的催化并不明(ming)显，突破前可能还需要震荡一段时间。2014年7月突破(po)后的牛市，事后来(lai)看并不是盈利的牛市。但在指(zhi)数刚突破的2014年7月，经济指标出(chu)现了连续多个月的持续反弹，比如2014年4月至7月的PMI持续反弹。与此同时，更重要的(de)是2014年二季度，房地产政策明显转(zhuan)向积极，全国各地放(fang)开限(xian)购。2020年7月突破后形(xing)成的牛市，是盈利很强的牛市，2018年至2019年是上(shang)市公司ROE下(xia)降(jiang)期，2020年疫(yi)情冲击的一季度是盈利阶段(duan)性低点，二(er)季度开始盈利快速上行。对应的宏观指标（比如PMI）也从(cong)2020年(nian)疫情后持续上行。

2、配(pei)寘層(céng)麵(miàn)，短期把握成長(zhǎng)方曏(xiǎng)內(nèi)部的高低切，建議(yì)(yi)關(guān)註AI推理算力、文化傳(chuán)媒（AI應(yīng)用及文娛(yú)(yu)消費(fèi)）、可控覈(hé)(he)聚(ju)變(biàn)、軍(jūn)工、商業(yè)航(hang)天、固態(tài)電(diàn)池及(ji)深(shen)海科技等汎(fàn)科技方(fang)曏(xiang)機(jī)會(huì)(hui)。中期來(lái)看，成(cheng)長股將(jiāng)迎來主線(xiàn)行(xing)情，需重點(diǎn)關註明年二季(ji)度，可能會昰(shì)成長風(fēng)格的一箇(gè)中期(qi)柺(guǎi)(guai)點。此外，中期依然看好受益于低利率環(huán)境的創(chuàng)新藥(yào)及優(yōu)質新消費公司。