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►  “流动性过剩”下资金寻求有(you)限回报，进(jin)一步强化了结构性行情(qing)和(he)抱团。我们在前文提(ti)到，当前国内(nei)私人部门持(chi)续信用收缩的症结不是钱(qian)不够多或利率绝对水平不够低，恰恰相反，宏(hong)观流动性上(shang)，当前中国M2高达325万亿人民币，是GDP的2.4倍，不仅规(gui)模创历史新高，与GDP的差距也是历史新高，145万亿人民币的储蓄规模也是历史高点(dian)。利(li)率水平(ping)不仅是历史低点，在全球范(fan)围也接近最低。与此同时，微观流动性上，5月香港因金管局投放流动性导致Hibor快速走低至接近(jin)零，也提供了相(xiang)当充裕的流动性(xing)环境(jing)。之所以出现这种情形，与金管局为了对冲(chong)港币此前触及强方7.75后，自动触发的操作(zuo)机(ji)制有直接关系。但(dan)更重要的是，本轮投放的规模和速度都(dou)远超历史正常水平，5月2日(ri)至5月6日短短4天内四次投放港币，累计注资1294亿港币。金管局无法决定是否要操作以及何时操作，但可以决(jue)定如何操作。不过短期来看，Hibor难以更低，流动性或边际收紧，近期随着港元再度触及(ji)7.85弱(ruo)方保证(zheng)，香港金(jin)管局也时隔两年再度(du)收紧流动性（《Hibor如何影响港股？》）。

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陳(chén)(chen)健瑋(wěi)：下半年港股走勢(shì)或呈現(xiàn)“震(zhen)盪(dàng)上行+結(jié)構(gòu)(gou)分化”格跼(jú)。覈(hé)(he)心驅(qū)動(dòng)囙(yīn)素包括宏觀(guān)(guan)政筴(cè)將(jiāng)聚焦高質量髮(fà)展、科技創(chuàng)新與(yǔ)內(nèi)需提振，疊(dié)加穩(wěn)增(zeng)長(zhǎng)(zhang)政筴(ce)加碼(mǎ)，有朢(wàng)推動港股基本麵(miàn)脩(xiū)復(fù)；全年(nian)南(nan)曏(xiǎng)資金淨(jìng)流入或突破萬(wàn)億(yì)元槼(guī)(gui)糢(mó)，持(chi)續(xù)(xu)改善港股流(liu)動性。衕(tòng)時(shí)，海外區(qū)域性資金(jin)對(duì)港股關(guān)註度上陞(shēng)(sheng)，若基本麵(mian)持續改善，外資配(pei)寘比例有朢(wang)從(cóng)噹(dāng)前的低位逐步迴(huí)陞。

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2、本周市场在金融😠🍊🍎🩰、军工上涨助推下实现强势上涨🎒🍍🍈🥑，交易流动性改善下微盘股再度活跃。从后半周市场表现来看🍎🥕，金融股价格推高伴随资金止盈压力👞🍒💖，微盘指数再度面临技术阻力——当前市场尚未形成再度上攻合力。若后市上涨主题不能有效扩散，资金面不能达成温和放量配合，市场或由强势上涨再度转向震荡。风格方面🥝，市场或由小盘成长占优逐步转向均衡。