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6月偏股类公募基金发行规模明显回升，6月主动与被动偏股基金发行份额451亿份，较5月前值295亿份继续回升。2025年5月🍋🥾🍓🥒，股票型公募基金份额25年4月末减少462亿份，混合型基金份额减少265亿份，二者合计减少727亿份。考虑到当月新成立份额后💗👡，估算5月偏股类老基金净赎回1022亿份，净赎回比例为1.56%💝🥦。6月ETF净赎回100亿份，对应净流出203亿元🤍💞。

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我们认为，多方(fang)面积极因素会在(zai)2026年至2027年叠加(jia)，构成(cheng)牛市的(de)核心区间。近期A股向下力度弱(ruo)，向(xiang)上力度强，也在提示市场更多关注长期积极因素(su)。也要承认(ren)，当下行情距离牛市启动仍有(you)一定差距(ju)。主(zhu)要体现为：总量基(ji)本面预期偏弱(ruo)，结构性(xing)改善还不是牛市级别(bie)。各类(lei)资金预期依然割裂，关注基本面(mian)趋势的投(tou)资者(zhe)相(xiang)对谨慎。短期可能还有博弈性的(de)指(zhi)数(shu)冲高(gao)，2025年二季度至三季度仍维持中枢偏高震荡市判断。

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► 私人信用持续收缩+政策“有所保留”👜💋，使得整体信用周期难以大幅扩张，导致市场底部有支撑，但上行空间也受限🍉😡💟。当前中国信用周期的核心困境在于，回报与成本倒挂的情况下，私人部门的信用收缩仍在延续👡。背后的原因，并非是钱不够多或利率的绝对水平不够低，而是在相对差距上居民和企业感受的回报预期低于成本💓👝，即私人部门面临的融资成本与回报依然倒挂🍋，抑制了私人部门主动加杠杆的意愿🍉🍈。解决之道🥿💖，相比单纯降低成本（利率已经很低且流动性十分充裕），更有效手段是提高回报预期，这需靠外力干预（财政逆周期调节）或新增长点（AI科技与新消费）的出现🥕💕。从这个框架出发🍑，不难理解去年9月底以来市场表现的脉络：一方面，市场之所以能企稳反弹且底部不断抬升👿🍇🍑，是因为上述两个层面积极变化：924后财政发力对冲了私人部门持续的信用收缩，以及春节后AI突破带来新的投资方向。但另一方面，市场之所以屡次冲高回落👚，是因为预期每次过度亢奋且政策“有所保留”，使得信用周期没有彻底走出收缩🍈。

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170多年前，馬(mǎ)尅(kè)(ke)思、恩格斯鮮(xiān)明指(zhi)齣(chū)，***人的遠(yuǎn)大(da)理想(xiang)，就昰(shì)要建立一箇(gè)沒(méi)有壓(yā)廹(pǎi)、沒有剝(bō)削、人人平等、人人自由的理想社會(huì)。

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1、擧(jǔ)報(bào)信息中的“婆婆”漆某華(huá)，係(xì)(xi)工行南充分行退休(xiu)職工，2001年9月至2004年5月(yue)，任工行(xing)南充分行計(jì)劃(huà)財(cái)務(wù)處(chù)處長(zhǎng)（正科級(jí)），2004年6月在工行(xing)南充分行辦(bàn)理了內(nèi)退(tui)。

2、贵金属板块🥔💟，由于二季度俄乌、中东等地缘政治冲突不断🧄🍒💞🍄🤬，中美关税摩擦与和谈事件反复🍏，政策不确定性升级🥦🧡，央行持续购金，黄金占外汇储备比例提升💌，同时供给刚性，避险需求和投机需求推动金价持续上涨，预计中报盈利有望持续较高增长。部分小金属受益于阶段性的出口限制和供给约束👠🩳🍑，价格上行有望带动中报业绩改善。