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► 私人信用持续收缩+政策“有所(suo)保留”，使得(de)整体信用周期难以大幅(fu)扩张，导致市场底部有(you)支撑，但上行空间也受(shou)限(xian)。当前(qian)中(zhong)国信用周期的核心困境在于，回报与(yu)成本倒挂的情况下，私人部门的信用收缩仍在延续。背(bei)后的原因，并非是钱(qian)不够多(duo)或利率的绝(jue)对水平不够低，而是在相对差距(ju)上(shang)居民和企业感受的(de)回报预期(qi)低于成本(ben)，即私(si)人部门面临的融资成本与回(hui)报依然倒(dao)挂，抑制了私人部门(men)主动加(jia)杠杆的意愿。解决之道(dao)，相比(bi)单纯降低成本（利率已经很(hen)低且流动性十分充裕），更有效手段是提(ti)高回报预期，这(zhe)需(xu)靠外力干预（财政逆周期调节）或新增(zeng)长点（AI科(ke)技(ji)与新消费）的出现。从(cong)这个框(kuang)架出发(fa)，不难理解去年(nian)9月底以来市(shi)场表现(xian)的脉络：一方面，市场(chang)之(zhi)所以能企稳反弹且底部不断(duan)抬升，是因为(wei)上述两个(ge)层面积(ji)极变化：924后财政发力对冲了私(si)人部门(men)持续的信用收(shou)缩，以及春节后AI突破带来新的投资方向。但另一方面，市(shi)场之所(suo)以屡次冲高回(hui)落，是因为预期每(mei)次(ci)过度亢奋(fen)且政策“有所保留”，使得信用周期没有彻底走出收缩。

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当记者进一步询问核(he)查结果以及何时公开(kai)通报此事时(shi)，该工作人员则声称，没有公开发布（核查(cha)结果）因为涉及到当事(shi)人个人家庭隐私，所以我们仅对双方当(dang)事人进行了反馈。当(dang)记者尝试(shi)询问双方(fang)签(qian)字(zi)确认的具体内容时，该工作人(ren)员并未直接回应。“双方是签字确认(ren)认(ren)可(ke)了的，具体的情况需要和纪检组联系。”

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🏮 后续如何演绎(yi)？市场表现仍是由资(zi)金端(duan)/估值端主导。战略上我们保持看多，维持下半年指数“更上一(yi)层楼”的判断，但战术上我们认为短(duan)期行情(qing)未(wei)必会演绎持续急涨，而是依然将呈现(xian)一定的(de)震荡特(te)征。机构中长期资金入(ru)市(shi)+低利(li)率时代(dai)下居民金融(rong)资产配置比例提升的趋势(shi)是中期逻辑，有望(wang)使市场(chang)震荡中枢(shu)整体上(shang)移，短期脉冲(chong)式波(bo)动也可(ke)能阶段性超市场预期。但当前阶段是(shi)否能(neng)开启资(zi)金的正反(fan)馈螺旋仍有(you)待观察：一是今年以来的结构性行情都未走向持续(xu)抱团而是呈现轮动特征，表征资金环境对(dui)估值容忍度有一定约(yue)束；二是各方增量资金尚未形成明显合力，更多采取观望、被动跟随策略，而非主动流入；三是除了内需(xu)下滑(hua)担忧加剧外(wai)，7月中报业绩期、全球贸易(yi)环境波动及过于(yu)乐观的降息预期(qi)能否兑现均存在不确定风险。

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2、報(bào)(bao)道(dao)稱(chēng)，過(guò)去一箇(gè)月內(nèi)約(yuē)(yue) 5 億(yì)美元的股(gu)票抛售髮(fà)生在市場(chǎng)創(chuàng)下新高、且投資者擺(bǎi)脫(tuō)地緣(yuán)政治緊(jǐn)張(zhāng)情緒(xù)之際(jì)。儘(jǐn)筦(guǎn)麵(miàn)臨(lín)(lin)人工智能芯片海外(wai)銷(xiāo)售限製(zhi)的擔(dān)憂(yōu)，該(gāi)公(gong)司股價(jià)今年仍上漲(zhǎng)(zhang)超 17%，近三箇月漲幅(fu)達(dá) 44%。