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田希蒙：Wind数据显示💟💝，截至6月27日👿🍆🌽，恒生指数市盈率（TTM）为10.7倍🍋👿，市净率为1.17倍，绝对估值处于全球洼地。横向对比💝🧡💛🍅💖，恒生指数的市盈率显著低于标普500指数的27.5倍，恒生科技指数的市盈率也远低于纳斯达克指数的34.8倍。从行业层面来看，港股通互联网和港股通医疗板块因AI商业化加速和创新药产业发展👘🥦🍏🩲🧡，估值快速修复，银行🍉、电信等高股息资产表现也不错。尽管部分板块经历上涨后估值回归历史中枢，但港股整体仍处于“资金盛+资产荒”的结构性行情中🥾🥑🥻。

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對(duì)于下(xia)堦(jiē)(jie)段貨(huò)幣(bì)政筴(cè)的主要思路，2025年第二季度例會(huì)建議(yì)加大貨幣政筴調(diào)(diao)控強(qiáng)(qiang)度，提高貨幣政筴調控前瞻(zhan)性、鍼(zhēn)對性、有傚(xiào)性，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金螎(róng)形勢(shì)咊(hé)金螎市場(chǎng)運(yùn)行情況(kuàng)(kuang)，靈(líng)活把握政筴實(shí)施的力度(du)咊節(jié)奏。

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🏮 后续如何演绎？市场表现仍是由资金(jin)端/估值端主导。战略上我(wo)们保持看多，维持下半年指数“更上一层(ceng)楼”的判断，但战术上我们认为短期行情未必会演绎持续(xu)急(ji)涨，而(er)是依(yi)然将呈现一定的震荡特征。机(ji)构中长(zhang)期资金入市+低利率时代下(xia)居民金融资产配置比例提升的趋势是中期(qi)逻辑，有(you)望使市场震荡中枢整体上移(yi)，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期。但当前阶段是否能开启资金的正反(fan)馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构性行(xing)情都未走向持续抱团而是呈现轮动特征，表征资金环境对估值容忍度有(you)一(yi)定(ding)约束(shu)；二是各方增量资(zi)金尚未形成明显(xian)合力，更多(duo)采取观望(wang)、被动跟(gen)随策略，而非主动流入；三是除了(le)内需(xu)下滑担(dan)忧加剧外，7月中报业绩期、全球贸易环境波动及过于乐观的降息预期(qi)能否兑(dui)现均存在不确定风险(xian)。

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1、由于谈判内容涉及(ji)隐(yin)私，相关人士要求匿名。他们透露，面对面谈判原定(ding)持(chi)续至 6 月 27 日(ri)，现延长一天，这让(rang)外界对达成临时(shi)贸易协议抱有期待。

2、从去年(nian)三季度以来，无论是(shi)个股还是基金，赚(zhuan)钱效应在进一步强化，今年以来，个股涨幅(fu)中位数达到8.5%；偏股基金（股票、偏股混合(he)）涨幅中位数在去年3.3%的基础上，今年进一步攀升至5%。市场上的赚(zhuan)钱(qian)效应在不(bu)断(duan)积(ji)累。量化私募、个人投资者的增量资(zi)金仍然呈现持续流(liu)入(ru)的(de)状态。也就意味着(zhe)，一(yi)旦A股接下来突破3450或WIND全A的5400，赚钱效(xiao)应将会进一步强化，就有可能会进入到(dao)牛市第二阶段，引发增量资(zi)金的正反馈，从而(er)使得指数进一步的加速上涨(zhang)。