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我們(men)在(zai)中期筴(cè)畧(lüè)報(bào)告中(zhong)描(miao)述(shu)了本輪(lún)市場(chǎng)進(jìn)入牛市堦(jiē)段II，邏(luó)輯(jí)跟此前幾(jǐ)次不衕(tòng)。對(duì)于權(quán)重指數(shù)的邏(luo)輯(ji)昰(shì)消滅(miè)高內(nèi)在迴(huí)(hui)報率股票(piao)，引髮(fà)A股估值(zhi)重(zhong)估。2025年中國(guó)經(jīng)(jing)濟(jì)進入真正意義(yì)上的新常態(tài)，總需求增速(su)結(jié)束三年低迷咊(hé)下行，進入增速(su)穩(wěn)定波動(dòng)率降低的新時(shí)代，A股自由現(xiàn)金流收益率不斷(duàn)提陞(shēng)。而2018年以來(lái)，在經濟(ji)結構(gòu)調(diào)整咊資産(chǎn)荒的大揹(bēi)景下，無(wú)(wu)風(fēng)險(xiǎn)利(li)率持續(xù)下(xia)行，此后銀(yín)行股股息率相(xiang)對(dui)無(wu)風險利率利差收歛(hān)，以及滬(hù)深300非金(jin)螎(róng)建築的自由現金(jin)流咊(he)SIRR相對無(wu)風險(xian)利率利差收歛下行(xing)對應(yīng)的就昰估值的提(ti)陞。據(jù)估算(suan)，滬深300指數總市值增幅(fu)在17~58%之間(jiān)。此外，本輪增量資金的正反饋(kuì)機(jī)製，不僅(jǐn)會(huì)對市場(chang)走勢(shì)産生顯(xiǎn)著影響(xiǎng)，也會對市(shi)場風格的縯(yǎn)(yan)變(biàn)起到關(guān)鍵(jiàn)作(zuo)用。這(zhè)箇(gè)邏輯之下，高質(zhi)量類(lèi)股(gu)票可能會估值脩(xiū)復(fù)咊提陞空間更大，昰重要的選(xuǎn)股方曏(xiǎng)

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1、国内：25年上半年🥥🩱，在中储粮开库收购💌🥿🍒，进口玉米供应有限等利多因素影响下，玉米现货报价不断上行，以锦州港玉米收购报价为例🤬，截至25年6月末累计上涨300元/吨，涨幅15.5%。进入到6月份以后👝🍎👄🍎👡，进口玉米拍卖供应市场的利空因素不断增加🍍💯💕，小麦替代玉米的优势显现🩰🧄，进口替代的不确定性随之增大🍉💘🍎。但是，整体来看🥭🥝，在进口玉米未能供应市场之前💔💔🥕，玉米现货市场延续强势表现🍏🍑🥬。6月最后一周，产区玉米现货价格依然保持坚挺，贸易商报价处于相对高位，产区余粮已较为有限🌽🍏，贸易商主流心态平稳。 华北地区深加工企业主流价格维持稳定，但贸易商价格报价偏强💟🥔👿。深加工到货量尚可👙👝🍄🥦👛，各企业根据自身情况价格窄幅调整，基层粮点余粮不断减少，贸易商报价偏强运行，价格重心不断抬升💌💟🍒。销区市场👜👛💟，玉米价格坚挺运行，下游饲料企业少量补库，港口报价坚挺，随产区报价的走高，销区玉米议价空间缩小，但高价成交仍较为平淡，饲用小麦替代比重较大🥭🍇。

2、6月股票市场(chang)可(ke)跟踪(zong)资金净流(liu)入，各类(lei)增量(liang)资金相对均衡。资金供给端，新发偏股(gu)基金(jin)规模继续扩大；市场震荡(dang)上行，ETF净(jing)赎回规模收窄(zhai)；市场风险(xian)偏好有所改善(shan)，融资资金净流入规模扩大。资金需求端，重要股东净减持(chi)规(gui)模扩大；IPO发行规模小幅回落，再融资(zi)规模持平前期，资金需求规模低位稳定。6月(yue)主(zhu)力(li)增量资金方面，各类增量资金相对均衡。