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我们(men)在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数(shu)的逻辑是(shi)消灭高内在(zai)回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真(zhen)正意义上(shang)的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率(lv)降低的新时代，A股自由现金流(liu)收益(yi)率(lv)不断提升。而2018年以来，在经济结构调(diao)整和资产荒的大背景下，无风(feng)险利率持续下行，此后(hou)银行股股息率相对无风险(xian)利率利差收(shou)敛，以及沪深300非金融建(jian)筑的自由现金流和SIRR相对(dui)无风险利(li)率(lv)利差收(shou)敛下(xia)行(xing)对(dui)应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅(jin)会对(dui)市场走势产(chan)生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键(jian)作用。这个逻辑之下(xia)，高质量类(lei)股票可能会估值修复(fu)和提升空间更大，是(shi)重要的选股方向

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2、田希蒙：预计港股在政策托底👘🥔、AI技术催化及资金面支撑下延续震荡上行趋势🍆🍍👝💋。宏观层面🍊🩱🌽，稳增长政策加码有望推动经济复苏深化💛💖，叠加港股企业营收受外围摩擦冲击相对有限，其板块结构表现或更受益于内需修复🩳🍑👢。估值方面👿，恒指动态PE约为10倍，处于历史中低位，科技😻、医药等成长板块仍具修复空间。