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展望7月，市(shi)场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进(jin)攻性板块占优的格局。从基本面的(de)角度来看，财政指数(shu)的发力和消费的韧性，使得(de)二季度总(zong)需求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报业绩期，在科(ke)技、消(xiao)费、中游制造领域均存在业绩边际改善的可(ke)能(neng)，半年报披露(lu)窗口期成为A股有利的上行动力。尽管高频数据显示出口下半年承压，但是(shi)预计在积极财政政策的支持下，预计下半年(nian)总(zong)需求仍(reng)将保持平稳，经济出现衰退或显著下行的可能性较低。在流动性和增量资金方(fang)面(mian)，目(mu)前利率仍处于较低水平，资产荒趋势依然存在。上半年，无论是基金净值还(hai)是个股的涨(zhang)幅中位数(shu)均达到正(zheng)5%左右，进一步积累了今年的(de)赚钱效应，这为指数后续突破上行、触发关键正反馈效应创造了有利条件，类似现象在2020年也出现过，我(wo)们称之为牛市阶段II。风(feng)格方面，从当前景气趋(qu)势和产业趋势来看，7月(yue)科技风格占(zhan)优的可能性(xing)较大。

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本周（2025.06.23-2025.06.27，下同）A股强势上涨👝🤍🍎，北证50周度上涨6.84%、领涨主要宽基指数👛🍍。交易情绪方面，市场强势上涨伴随成交量稳步抬升😠，量能指标转入积极区间🥿🍊👛🍌，截至周五（2025.06.27，下同）🤬🥦🍓🩲👢，量能择时指标仅北证50维持谨慎观点，其它主要宽基指数转为看多信号。股指期货基差方面，本周各大股指期货主力合约基差均有收窄🧄，对冲成本（年化）均有减小。资金面方面，ETF资金出现止盈，股票型ETF资金整体呈现净流出，科创板、中小盘为ETF净流出主要方向🤬💟。

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我们通过对指标进行两次不同窗口期的平滑来捕捉指标变动情况🧅，当短期平滑线大于长期平滑线时，说明指标正在上行👄，看多市场。当短期平滑线小于长期平滑线时💋🍄🍆，说明市场情绪正在拐头向下👅👘，对市场持中性态度💕👞👿。

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1、战略上，去年10月以来震荡市的特征有：估值位置偏低、上市公司盈利偏弱🍓😠、政策基调积极、各类主题机会活跃，与2013年至2014年中和2019年的震荡市类似，后续有望迎来全面牛市。但战术层面🍌🥑🍏，对比之前震荡市升级为全面牛市临界点（2014年7月和2020年7月）的催化因素🥥💕🥒🥿，现在宏观高频数据和新增政策的催化并不明显💛🩰🍒，突破前可能还需要震荡一段时间。2014年7月突破后的牛市，事后来看并不是盈利的牛市。但在指数刚突破的2014年7月，经济指标出现了连续多个月的持续反弹🤍🍋🤬🥥，比如2014年4月至7月的PMI持续反弹🍋🤍。与此同时，更重要的是2014年二季度，房地产政策明显转向积极💯，全国各地放开限购💔💋。2020年7月突破后形成的牛市🍆，是盈利很强的牛市，2018年至2019年是上市公司ROE下降期🥻👚👅，2020年疫情冲击的一季度是盈利阶段性低点，二季度开始盈利快速上行🍒。对应的宏观指标（比如PMI）也从2020年疫情后持续上行。

2、田希蒙：Wind数据显示👿，截至6月27日🧄，恒生指数市盈率（TTM）为10.7倍🍆🥭🥦🍉，市净率为1.17倍，绝对估值处于全球洼地。横向对比，恒生指数的市盈率显著低于标普500指数的27.5倍，恒生科技指数的市盈率也远低于纳斯达克指数的34.8倍👚🧄。从行业层面来看👙💋🩳，港股通互联网和港股通医疗板块因AI商业化加速和创新药产业发展🤬🌽，估值快速修复🍅，银行、电信等高股息资产表现也不错💖🌽🤬。尽管部分板块经历上涨后估值回归历史中枢💯，但港股整体仍处于“资金盛+资产荒”的结构性行情中。