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战略上，去年10月以来震荡市的特征有：估值位置偏低💟🍄、上市公司盈利偏弱👘、政策基调积极、各类主题机会活跃🤬，与2013年至2014年中和2019年的震荡市类似，后续有望迎来全面牛市👗🥑🥿💘。但战术层面🌽🍊，对比之前震荡市升级为全面牛市临界点（2014年7月和2020年7月）的催化因素🥒，现在宏观高频数据和新增政策的催化并不明显🩳💔👠，突破前可能还需要震荡一段时间。2014年7月突破后的牛市，事后来看并不是盈利的牛市💋🌽👛。但在指数刚突破的2014年7月🩳🥭😻🥦💗，经济指标出现了连续多个月的持续反弹，比如2014年4月至7月的PMI持续反弹🥥💞。与此同时🍊😻🍅🍉🍋，更重要的是2014年二季度，房地产政策明显转向积极，全国各地放开限购🍋。2020年7月突破后形成的牛市🥥🥕😈，是盈利很强的牛市，2018年至2019年是上市公司ROE下降期🥝🥔，2020年疫情冲击的一季度是盈利阶段性低点，二季度开始盈利快速上行💓。对应的宏观指标（比如PMI）也从2020年疫情后持续上行。

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我们在报告《司空见惯叙指标——技术形态选股系列报告之五》中讨论过八均线体系的使用方式——以指标区间对标的指数的趋势状态进行判断。我们将八均线区间值处于1/2/3 时对八均线指标值赋值为-1，八均线区间值处于4/5/6 时对八均线指标值赋值为0🍍👞😈，八均线区间值处于7/8/9 时对八均线指标值赋值为1🍋😈。通过这种划分，指标值状态与HS300 的涨跌变化规律更加清晰。

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揹(bēi)后原囙(yīn)(yin)來(lái)(lai)看，7月昰(shì)中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告披(pi)露高峯(fēng)期，市場(chǎng)對(duì)業績關(guān)註度短期明顯(xiǎn)提陞(shēng)(sheng)，在此情況(kuàng)下，市(shi)場會(huì)更(geng)加聚焦(jiao)業績改(gai)善方曏(xiǎng)。最近十年，在7月1日-7月15日的中報業績預告披露期，大盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格跑贏(yíng)萬(wàn)得全(quan)A的(de)槩(gài)率最(zui)高爲(wèi)70%。

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新乳業(yè)原昰(shì)(shi)新希朢(wàng)下屬的乳業闆(bǎn)塊(kuài)，囙(yīn)(yin)盈利不佳于2011年被新希朢剝(bō)(bo)離(lí)，六年多后衝(chōng)刺深交所上市。2016年，新希朢(wang)乳業的(de)營(yíng)收槼(guī)糢(mó)超過(guò)(guo)40億(yì)元；淨(jìng)利潤(rùn)也達(dá)到1.5億元左右。2019年1月上市。上市以來(lái)，劉(liú)永好未減(jiǎn)持過新(xin)乳業的股份，這(zhè)次昰他首(shou)次減持該(gāi)公司股份。

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1、盈利方面，5月工业企业盈利同比增速转负，主要受内外(wai)需求不足、价格拖累等因素影响。三(san)个月滚动来看(kan)，大类板块盈利多有放缓，TMT逆势改善，资源品、必需消(xiao)费、中游设备保持正(zheng)增。细分领域中装备(bei)制造业是盈利的主要拉动(dong)，TMT制造业同比增幅扩大。结(jie)合工业企业(ye)盈利、行业所处库存周期位置以及高频景气指标，预计(ji)中(zhong)报业绩有望延续(xu)较高增速或改善的领域主要(yao)集中在：1） TMT领域，半(ban)导体(ti)、光学(xue)光电子、消费电子、运营商(shang)、软件等领域受益(yi)于消费类景气边际回暖，算力租赁订(ding)单持续落地，半导体周期复苏与国(guo)产替代加速(su)，业绩有望改(gai)善；2）中游制造领域，部(bu)分领域景气度有所(suo)回暖，中报盈利或有改善，如汽车、光伏、自动化(hua)设备等；3）消费服务领域，受(shou)益于扩消费(fei)政策提振、电商平(ping)台大促、五一端午等多(duo)重(zhong)假日(ri)**，有望延续两位数增长，其中饮料乳品、农副产品、家(jia)电、家具、饰品、美容护理(li)等零售领域盈(ying)利有望持续改善；此外贵金属、燃(ran)气、电力、农化制品、氟化工等领域需求稳健增长或回暖，叠加供给刚性或受限，中报业绩有望边际改善。

2、日债收益率维持低波动👄🥻💓🍉👛。日本10年期国债收益率本周小幅走高3bp💔，30年期收平在2.9%😻💯。欧洲财政新闻推动本周德债收益率曲线走陡🥿👚💟🥑👘。