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►  “流动性过(guo)剩”下资(zi)金寻求(qiu)有限回报，进一步强化了结构性行情和抱团。我们在前文提(ti)到，当前国内私人部门持续信用收(shou)缩的症结不是钱不够(gou)多或利率绝对(dui)水平(ping)不够低，恰恰相反，宏观流(liu)动性上，当前中国(guo)M2高达325万亿人民(min)币，是GDP的2.4倍(bei)，不仅(jin)规模创历史新高，与GDP的(de)差距(ju)也是历史新高(gao)，145万亿人民币的储蓄规模也是历史高(gao)点。利率水平不仅是历(li)史低点，在(zai)全球范围也接近最低。与(yu)此同时(shi)，微观流动(dong)性上，5月香港因金管局投(tou)放流动(dong)性导致(zhi)Hibor快(kuai)速走低至接近零，也提供了相当充(chong)裕的流动(dong)性环境(jing)。之所以出现这种情形，与金管局(ju)为了对冲港币此前触及强(qiang)方7.75后，自(zi)动触发的操作机制有直接关系。但更重要的是，本(ben)轮投放(fang)的规(gui)模和(he)速度都远超历史正常水平，5月2日(ri)至5月6日短(duan)短4天内四次投放港币(bi)，累计注资1294亿港币。金管局无法决定是否要操作以及何时操作，但可以决定如何操作。不过短期来看，Hibor难(nan)以更低，流(liu)动性或(huo)边际收紧，近(jin)期随着港元再度触及7.85弱方保证，香港金管(guan)局也时隔(ge)两年再度收紧流动性（《Hibor如何影响港股？》）。

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