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2025 年(nian)全(quan)球锂资源供需过剩更甚于去年，由于上游企业的降本，成本(ben)支撑进一步(bu)下移，同时终端需求受到海内外政(zheng)策的影响难言乐观，价格整体(ti)或维持承压运行。旺季过(guo)后，三季度将面临较大的供应(ying)增长压力。

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战略上，去年10月以来震荡市(shi)的特(te)征(zheng)有：估值位置偏(pian)低、上(shang)市公司盈利偏弱(ruo)、政策基调积极、各类主题机会活(huo)跃(yue)，与2013年至2014年中和2019年的震荡市类似，后续有望迎(ying)来全面(mian)牛(niu)市。但战术层(ceng)面，对比之前震荡市升级为全面牛(niu)市临界点（2014年7月和2020年7月）的催(cui)化因素，现在宏观高频数据和新增政策的催(cui)化并不明显，突破(po)前可能还需要震荡一段时间。2014年7月(yue)突破后的牛(niu)市，事(shi)后来看并不是盈利的牛市。但(dan)在指数刚突破的2014年7月，经济指(zhi)标出现了连续多个月的持续反弹，比如2014年4月至(zhi)7月的PMI持续反(fan)弹。与此同时(shi)，更重要的是2014年二季度，房地(di)产政(zheng)策(ce)明显转向积极(ji)，全(quan)国各地放开(kai)限购。2020年(nian)7月突破后(hou)形成的牛市，是盈利很强的牛市(shi)，2018年至2019年是上市公司ROE下降期，2020年疫情冲击的一季(ji)度是盈利阶段性低点，二季(ji)度开始盈利快(kuai)速上(shang)行。对应的宏观指标（比如PMI）也从2020年疫(yi)情(qing)后持续上行(xing)。

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我们认为，多方面积极因素会(hui)在2026年至2027年叠加(jia)，构成牛市的核心区间。近期A股向下力度弱，向上力度强，也在提示市场(chang)更多关注长(zhang)期积极因素。也要(yao)承认，当下行情(qing)距离(li)牛市启动仍有一定差距(ju)。主要体现为：总量基本面预期偏弱，结构(gou)性改善还不是牛市级别。各类资金预期依然割裂，关注基本面趋势的投资者相对谨慎。短期可能(neng)还有博弈性的指数冲(chong)高，2025年二季度至三季度仍维持中枢偏高震荡市判断。

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过去(qu)今(jin)年7月政(zheng)治局召开后对经济(ji)的定调对于后续的市场表现产生至关重要的影(ying)响，目前的经济数据尚可，但是下半年的预期目前有所削弱，7月政治局会议能(neng)否进一步强化稳增长的预期从(cong)而稳定经济预期值得关注。

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1、证监会决定对海润所责令改正，没收业务收入84.91万元(yuan)，并处以254.73万元罚款；对张圣怀(huai)、张亚全、何东(dong)旭给予警告，并分(fen)别处以10万元罚款。

2、机构分析认为，新股板块结构性轮动活跃特征较为显著🍌🌽，估值性价比突出的低位主题或低位新股标的持续活跃，资金交投意愿相对较高🍍。6月末7月初💔💛🩰🥔，流动性和业绩扰动或略有加剧，建议灵活择机应对。