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► 估值：高分红AH溢价视角下125%是阈值，科技互联网龙头与ROE基本(ben)匹配(pei)，但部(bu)分新消费估值较高(gao)。今年以来中国(guo)经济整体仍需修复、但结构有亮点的宏(hong)观环境，这些亮点恰恰都在港股，例如AI相关的科技(ji)互联网迎来了估值修复，部(bu)分新消费板块更是突破了传统消费(fei)领域估值思路的“束缚”。我们认为判(pan)断港(gang)股估值不能(neng)“一蹴而就”。首(shou)先高分红板块，通过AH溢价视角考虑(lv)到港股通(tong)个人和公募投资者需要支(zhi)付至少20%红(hong)利税，AH溢价收敛至(zhi)125%（100%/0.8），这部分投资者(zhe)在A股与港(gang)股买分红资产(chan)就(jiu)没有差异了，近期AH溢价也曾(ceng)一度突(tu)破127%的(de)低位但触及后有所反弹。而(er)科技互联网与新(xin)消费对比盈利(li)ROE视(shi)角看，按这一比例看(kan)估值已经合理(li)。

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目前，华山医院的两家上海市重点实验室——脑功能重塑及神经再生实验室🍑、脑机接口临床试验与转化实验室已落户集聚区，成为建设创新联合体的支点。“企业、科研机构和医院同处一个园区，可以让科学家、工程师和医生经常见面交流😠🍍👜，提高沟通合作的效率🥑🥭💌👛。”华山医院院长毛颖说。2024年至今，华山医院与博睿康👗😻🍉🍌、脑虎科技🍅🍋💯、阶梯医疗等上海企业合作👄👜💓👅，完成了多例脑机接口设备植入患者大脑手术。

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具体来看👿，饮料乳品受益于旺季消费回暖🥥🍎🍈，生鲜乳价格同比降幅持续收窄，5月乳制品产量同比增幅扩大，盈利有望触底回暖🩳👝；1-5月份农副食品加工生产端保持改善趋势，粮油食品零售中枢上移；家电受益于“以旧换新”加力扩围💟🥭，叠加“618”大额补贴👞🩳，内需表现亮眼👙😈，5月家用电器音像器材零售同比增幅扩大至53.0%，空冰洗彩四周滚动零售额同比中枢较一季度明显抬升🍇😈👡👢，扫地机器人等智能家电需求持续回暖🍋👿；家具零售在地产消费偏弱的背景下仍然实现了较高增长，4👢💗👘、5月家具零售同比增速均超20%，主要受益于国补政策提振，智能卫浴、定制衣柜等需求明显修复💟😠🍉，供给端企业持续降费提效，盈利有望修复🧡👘。但需要关注家电、家具出口在关税频繁调整🍊、外需放缓之下或有承压💘🍅🍆，对业绩形成一定拖累👝🤍🥿👞👅。此外受益于金价上涨😠🍆💟🍋，4、5月份金银珠宝零售保持20%以上增速🥒💯👚；文娱用品零售同比增幅显著扩大至30%以上，预计中报饰品🍋🧄、美容护理部分领域增速有望改善 🍆👞。

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15年間(jiān)，全行(xing)業(yè)經(jīng)歷(lì)了最初的摸索堦(jiē)段(duan)，走曏(xiǎng)金螎(róng)科技浪潮下的快速成長(zhǎng)期，逐漸(jiàn)(jian)過(guò)渡到創(chuàng)(chuang)新與(yǔ)(yu)郃(hé)槼(guī)竝(bìng)重的穩(wěn)健髮(fà)展新堦段，消金公司的商業糢(mó)式(shi)也在不斷(duàn)重構(gòu)。

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1、本週（6月23日-27日），國(guó)防軍(jūn)工闆(bǎn)(ban)塊(kuài)重拾陞(shēng)勢(shì)，代碼(mǎ)有”八(ba)一”的國防軍工ETF（512810）場(chǎng)內(nèi)價(jià)格單(dān)週(zhou)纍(léi)漲(zhǎng)6.34%，大幅跑(pao)贏(yíng)滬(hù)指（1.91%）、深成指（3.73%），一竝(bìng)超越創(chuàng)業(yè)闆指（5.69%）。

2、⚑ 中观景气和行业推荐：关注中报业绩预计改善或持续较高增速领域。盈利方面🍒🥑🥑，5月工业企业盈利同比增速转负，主要受内外需求不足💋💞👚、价格拖累等因素影响👙。结合工业企业盈利🍆🩱、行业所处库存周期位置以及高频景气指标，预计中报业绩有望延续较高增速或改善的领域主要集中在：1）TMT领域💌🩱👚，半导体🍉💝🍉💘👜、光学光电子💌、消费电子、运营商🥕、软件等；2）中游制造领域👡💯，部分领域景气度有所回暖👙🍄💝🩲🥦，中报盈利或有改善，如汽车🥕🤍👅🥦、光伏、自动化设备等👘😻👘；3）消费服务领域👘🍇，如饮料乳品、农副产品、家电👗🍊、家具、饰品、美容护理等零售领域盈利有望持续改善；此外贵金属、燃气💯🥬🥑🍑、电力💕💯🌽👄、农化制品、氟化工等领域需求稳健增长或回暖，叠加供给刚性或受限🍏🍏，中报业绩有望边际改善。景气方面👢🩰🥾，6月份景气较高的领域主要集中在资源品🍌、部分消费服务和信息技术领域。其中资源品板块原油👠🥒👘👛、多数工业金属价格上涨，中游制造领域工程机械销售放缓🍓，消费服务板块空冰洗彩零售额四周滚动均值同比增幅收窄💝🩱🥾，金融地产中商品房销售累计同比降幅扩大🤍，公用事业燃气价格上行🩳👗。综合盈利、行业景气和交易等维度，7月份行业配置方面重点围绕中报业绩预期增速较高或者有所改善的领域布局，行业推荐重点关注：电子（半导体）、机械（自动化设备）、医药生物（化学制药）、国防军工🧄💖😻🍊、有色金属（工业金属🍄、贵金属、小金属）、计算机等🩲👢👝。