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1、我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态👿，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代🥒💔，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来🍊，在经济结构调整和资产荒的大背景下🧡，无风险利率持续下行🥝💗🥻，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛🍇，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升💛🍅💔💕。据估算🍎🥦🍓🥦，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外🍆🥒👗，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响🍑👿，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下😠，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

2、展(zhan)望7月，市场可能会呈现指数突破(po)上行，科技非银等进攻性板块占优的格(ge)局。从基本(ben)面的角度来看(kan)，财政指数的发力和消费的韧性，使得二季度总需求增速进一步边际改善，使得即将(jiang)到来的中报(bao)业绩(ji)期，在科技、消费、中游(you)制(zhi)造领域(yu)均存(cun)在业(ye)绩(ji)边际改善的(de)可(ke)能，半年(nian)报披露窗口期成为A股有利的(de)上行动力。尽管高频(pin)数据显示(shi)出口下半年承压，但是预计在积极财政政策的支持下，预计下半年总需求仍将保持平稳，经济(ji)出现衰退或显著下行的(de)可能性(xing)较低。在流动性(xing)和增量资金方面，目前利率仍处于较低水平，资产荒趋势依然存在。上半年(nian)，无论是(shi)基金净值还是(shi)个股的(de)涨幅中位数均达到正5%左(zuo)右，进一步积累了今年的赚钱效应，这为指数后续(xu)突破上行、触发关键正反馈效(xiao)应创造了有利条件，类似现象在2020年也出现(xian)过，我们称之为(wei)牛(niu)市阶段(duan)II。风格方面，从当前(qian)景气趋势和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性较(jiao)大。