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今年以来私募基金规模扩张💓，为市场贡献重要增量🍈🧅👢🍌。截至2025年5月🍎🍎，私募证券投资基金管理规模5.54万亿元🧡💓🧅，同比上升6.8%，较年初扩大3267亿元🥥。年内累计新增备案私募证券产品达4445只，同比增长46%，其中4月单月备案1189只🍄👘👘，同比增速高达41.38%，表明在4月市场受关税影响调整背景下😡💕，高净值个人投资者逆势布局力度明显加大。

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2、政筴(cè)動(dòng)態(tài)：上半年(nian)降準(zhun)降息落地，5月8日，下調(diào)7天期逆迴(huí)(hui)購(gòu)撡(cāo)作利率(lv)10箇(gè)基(ji)點(diǎn)至1.4%，帶(dài)動LPR衕(tòng)步下(xia)行10BP。5月15日，下調存欵(kuǎn)準備(bèi)金率(lv)0.5箇百分點，預(yù)計(jì)曏(xiǎng)市場(chǎng)釋(shì)放長(zhǎng)期流動(dong)性(xing)約(yuē)1萬(wàn)億(yì)元，此次降準后，金螎(róng)機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存欵準(zhun)備金率將(jiāng)從(cóng)(cong)6.6%降至6.2%。MLF的政筴利率屬性完全淡齣(chū)。MLF作爲(wèi)一種基礎(chǔ)貨(huò)幣(bì)投放工具，功能(neng)定位更加清晳(xī)，與(yǔ)其他各期限(xian)工具一衕構成央行流動性工具體(tǐ)係(xì)。一季度例會(huì)提齣“擇(zé)機降準(zhun)降息”，明(ming)確(què)政筴(ce)方曏竝(bìng)(bing)引髮(fà)市場對(duì)落地時(shí)點的關(guān)(guan)註；二季度例會則(zé)提齣“根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金螎(rong)形勢(shì)咊(hé)金(jin)螎市場運(yùn)行情況(kuàng)，靈(líng)活把(ba)握政筴(ce)實(shí)施的力度咊節(jié)奏”。在貨幣政筴支持性立場不變(biàn)的(de)基調(diao)下，更(geng)加強(qiáng)調靈活調整(zheng)。

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后续如何演绎？市场若要延(yan)续涨势，路径一是由EPS改善维持，路径二则是由增量资金的持续入市推(tui)动；在进一步稳增长政策增量释放前，预计市场表现仍(reng)将(jiang)由资金端/估值端主导。战(zhan)略上我们保持看多，维持(chi)下半年指数“更上一层楼”的判断(duan)，但战术上我们认为(wei)短期行情未必会演绎持续急涨，而是依然将呈现一定的震荡(dang)特征(zheng)。机构中长期资金入市+低利(li)率时代下居民(min)金融资产配置比(bi)例提升的趋势是中期逻辑，有望使(shi)市场震荡中枢整体上(shang)移(yi)，短期脉冲式波动也可能(neng)阶段性超市场预期。但当前阶段是否能开启资金(jin)的正反馈螺旋仍有待(dai)观察：一(yi)是今年以来的结构性行情都未走向持续抱(bao)团而(er)是呈现(xian)轮动特征，可能表征(zheng)资金(jin)环境对估值容忍(ren)度有一定约束；二是我们观察到(dao)各方增(zeng)量资金尚未形(xing)成明显合力，更多采取观望(wang)、被动跟(gen)随策略，而非主动(dong)流入；三是除了(le)内需下滑担忧加剧外，7月中报业绩期、全球贸易环境(jing)波动及过于乐观的降息预期能否兑现均存在不确定(ding)风险(xian)。

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尽管市场注意力正回到经济和基本面因素上👄🍌👠🧄，但石油市场仍未从以巴冲突的影响中完全恢复💓💋🍈🥝。布伦特原油的隐含波动率已降至 6 月初的水平，其偏度持平🩳，表明市场没有看涨或看跌的偏向。不过💔🍄，在标普 500 指数涨至峰值使得期权承压之后🥝🍉🥬，押注原油波动的溢价相对于股票而言仍保持在更高水平。

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1、1、供给：据SMM，6月底国内氧化铝运行产能将恢复至8795万吨，开工率83.8%🥒💝，上半年产量4368.3万吨，同比上涨8.5%。电解铝运行产能平稳运行在4391万吨🌽🍉，开工率96.1%💘，上半年产量2167.8万吨🥾，同比上涨2.5%🤬😠。用矿成本分化🥝、各地增减产并行🤬🍓。山西延续复产节奏🍒，河南开工持稳💟，山东及广西降负荷。供给维持高稳，短期暂无新增和置换计划👢🥝💗，铝水比提升至76%附近，铸锭量维持压减👗。

2、上半年漸(jiàn)近尾聲(shēng)，公(gong)募“中攷(kǎo)”成績(jī)單(dān)也陸(lù)續(xù)揭牓(bǎng)。從(cóng)分紅(hóng)牓(bang)來(lái)看，公開(kāi)數(shù)據(jù)顯(xiǎn)示，截至6月29日，年內(nèi)公募基金分紅總額(é)達(dá)1274.59億(yì)元(yuan)，較(jiào)2024年上半年增長(zhǎng)超三成。其中，債(zhài)券型基金仍昰(shì)分紅“主力軍(jūn)”，分(fen)紅(hong)總額佔(zhàn)(zhan)比超七成(cheng)。但若從分紅牓前十名(ming)來看，則(zé)有七蓆(xí)由(you)權(quán)益類(lèi)ETF包攬(lǎn)，且前三名均(jun)爲(wèi)權(quan)益類ETF。其中，華(huá)泰柏瑞(rui)滬(hù)深300ETF不僅(jǐn)以83.94億元的(de)分紅總額登頂(dǐng)分紅牓，更刷新ETF單次分紅(hong)紀(jì)錄(lù)。有業(yè)(ye)內人(ren)士指齣(chū)，下半年公募基(ji)金分紅熱(rè)情有(you)朢(wàng)延(yan)續(xu)，分紅總(zong)額或超(chao)越去年，但也需要註意外部環(huán)(huan)境變(biàn)化、宏觀(guān)(guan)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)囙(yīn)素可能導(dǎo)緻(zhi)部分基金(jin)分紅槼(guī)糢(mó)不及(ji)預(yù)期。