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我们在中期策(ce)略报告中描述了本轮市场进入(ru)牛市阶段II，逻辑跟此前(qian)几次不(bu)同。对(dui)于权重指数的逻辑是消灭高(gao)内在回报率股票(piao)，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义(yi)上的新常态，总需求增(zeng)速结束三年低迷和(he)下行，进入增速(su)稳定波动率(lv)降低的新时代，A股自由现金流收益(yi)率不断(duan)提升。而2018年以来，在经济结构调整和(he)资产荒的大背景下，无风(feng)险利率持续下行(xing)，此后银行股股(gu)息率相(xiang)对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由(you)现金流和SIRR相对无(wu)风险利率(lv)利差收敛下行对应的就是估(gu)值的提升。据估算，沪深300指数总市值(zhi)增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的(de)正(zheng)反馈机制，不仅会对市场走势产生(sheng)显著影(ying)响(xiang)，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻(luo)辑之(zhi)下，高质量类股票可(ke)能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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先锋(feng)集团的研究表(biao)明，纯粹投资目标日期基金的参与(yu)者不仅(jin)能从持续的资产再平衡和更适合其年(nian)龄的股票投资中获益，而且与其(qi)他所有投资者相比(bi)，他们进行交易(yi)的可能性要小得多。

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“当前或许是进行价值投资的良好时机👢🧡，价值投资的本质在于选择优质行业、优秀公司以及合理价格👢。目前👿🩱🧡😻，诸多优质公司的估值仍处于相对低位。预计下半年市场机会将呈现‘哑铃型’结构，一端是以机器人为代表的科技股💋、成长股；另一端则是估值较低、分红率较高的优质白马股💛👝，这些白马股将受到追求稳定回报的投资者青睐😻👢🧄。”杨德龙如是说。

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3👜👛、从需求维度来看🌽，EIA预计今年全球石油和燃料需求将比去年增长100万桶/日🧡💋，今年全球原油需求预计将增至1.037亿桶/日。将2025年全球原油需求增速预期维持在130万桶/日🍈🍏🧄；将2026年全球原油需求增速预期维持在128万桶/日。预计2025年下半年全球经济将表现良好👗👅，此前全球经济在表现优于预期👡😠👅🍌😠。IEA将2025年平均石油需求增长预期下调至72万桶/日💌💝🧄🍊；将2026年平均石油需求增长预期下调至74万桶/日。2025年全球石油供应将增加180万桶/日，此前预测为增加160万桶/日👡🥬👿👜。预计2025年原油总需求将达到平均1.038亿桶/日，2026年为1.045亿桶/日🍓👚👜🥥。国际能源署表示🤍💔，除非出现重大中断🥔🍍🍓🍉，否则到2030年，石油市场预计仍将有充足的供应💌💗。到2030年🥑，全球石油产能预计将达到1.147亿桶/日，远高于预期的需求。同时需要注意的是美国和中国这两大经济体的石油需求情况💋，当前看美国的石油产量隐身需求仍延续2024年的高水平，国内的原油进口以及加工量同比增速下滑😈💖，预计下半年均有不同程度的承压。季节性来看三季度好于四季度，因而季节性上来看，或呈现先扬后抑的节奏🍉💞。

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1、5🥾🥭💔、 总的来看三大主产国25/26榨季仍保持增产预期💖💖🩳，全球进入到缓慢累库过程中。三季度看巴西增产兑现、 四季度看北半球估产🤍😻🥕，特别需要关注印度增产预期能否兑现的问题🥒🎒😻。价格方面🩲👙🥑，能源问题如无新的扰动💯，食 糖价格上升驱动不足👝💋🍒，北半球增产预期下👿🍋👢🥾，单单是巴西增产风险已释放也不足带动价格上行，价格弱势运行 是大概率。阶段性利多来自于甘蔗质量不佳带来的短期生产数据较差🤬、原白糖价差提振、乙醇转化概念又有 新题材等😠🍄🥕🍑。

2、第三💝💯🍍，这次会议必须成为发布可信国家行动计划的时刻。各国带着更新后的NDC目标来参会，反映这一刻的紧迫性——不仅是长期目标🍆，更要有近期具体行动。2015年，我作为联合国秘书长😈👛🥭，见证了中国如何帮助巴黎COP21成功奠定基础。十年过去👞😡，中国的领导力比以往任何时候都更为关键。